4季度盈利超预期。2024年4季度净利润为3.63亿元（人民币，下同），环比增长17%，显著好于我们和市场预期。收入同比增长4.3%，环比持平，其中科技赋能收入同比大幅增长47%（轻资产模式ICP平台促成贷款占比达到14%），盈利好于预期主要由于拨备费用略低于预期（拨备环比下降5%）。2024全年净利润为11亿元，同比增长3%，Non-GAAP归母净利润为12亿元，同比下降19%，好于我们和彭博一致预期5%。Net takerate在4季度达到1.31%，环比上升22个基点。
　　促成贷款环比稳定。4季度促成贷款520亿元，同比下降15.2%，环比略增2%；2024年促成贷款2120亿元，同比下降15%。贷款余额为1100亿元，同比下降11.1%，环比下降1%。公司预计2025年1季度促成贷款环比稳定，2025年促成贷款持平或低个位数增长，但利润率的扩张将带来净利润显著提升。
　　预计资产质量保持改善趋势。4季度90天违约率为3.6%，环比下降0.1个百分点；入催率环比下降4%。公司预计随着新增资产和客户结构优化，以及存量风险资产的逐步到期，整体资产质量有望保持改善趋势，减轻拨备支出压力，改善盈利。
　　派息率提升。公司宣布派息每ADS 0.11美元，为2024下半年净利润的20%。公司此前已宣布自2025年开始，派息率将提升至净利润的25%。
　　维持买入评级。我们预计随着公司风控改善，资产质量的改善趋势有望驱动公司盈利显著增长。我们上调盈利预测，预计公司2025年净利润同比增长51%，Non-GAAP归母净利润同比增长46%。基于8倍2025年市盈率，我们将目标价上调至11.8美元，维持买入评级。