核心观点
　　2024年实现营业收入7.64亿元，同比+5.64%，实现归母净利润1.86亿元，同比+6.50%。24Q4实现营收1.95亿元，同比+20.7%，归母净利润3242万元，同比+41.8%，营收和业绩增速均明显优于年内其他季度，且现金流表现优质。2024全年客运业务营收及毛利率均明显提升。公司全面推进转型及多元业务发展，2025年计划持续推进内生外延双轮驱动和重点工程建设，预计公司将持续受益核心项目建设优化、多元化转型、交通改善等逻辑。
　　事件
　　公司发布2024年度报告，2024年实现营业收入7.64亿元，同比+ 5.64%，实现归母净利润1.86亿元，同比+6.50%。
　　简评
　　Q 4收入业绩表现亮眼，现金流优质
　　24Q4公司实现营收1.95亿元，同比+20.7%，实现归母净利润3242万元，同比+41.8%，营收和业绩增速均明显优于年内其他季度。24Q4毛利率45.7%，同比+0.9pct。期间费用率23.6%，同比-2.0pct。24Q4经营活动现金流净额9992.30万元，优于其他季度，四季度整体表现亮眼；2024全年公司扣非归母净利润1.76亿元，同比+5.94%。毛利率50.2%，同比+0.6pct。销售费用率5.2%，同比-0.1pct。管理费用率12.8%，同比-0.2pct。财务费用率-0.1%，同比+0.1pct。整体期间费用率稳中略降。2024年经营活动现金流净额2.62亿元，同比-18.0%；分业务看，2024年酒店业务营收同比+1.05%，毛利率-2.4pct。索道缆车业务营收同比-0.56%，毛利率基本持平。客运业务营收+31.24%，毛利率+3.8pct。旅行社业务营收同比-7.53%，毛利率+3.6pct。可见客运业务整体表现较好；主要资产负债端看，年末在建工程余额538.17万元，较2023年末-97.16%主要系交通转换中心项目转固。其他非流动资产余额3641.49万元，较2023年末+310.56%主要系预付狮子峰索道项目设备采购款。应付账款余额1.26亿元，较2023年末-34.41%主要系支付已结算工程款所致。
　　全面推进转型及多元业务发展，受益交通改善和核心项目建设
　　2024年内公司积极推进多元战略转型，包括加速餐饮品牌建设，加速农副土特产和文创产品开发销售，顺利上线数字化升级和智慧停车项目，推进“旅游+”业态投放。重点项目建设持续发力包括完成九华山交通转换中心功能提升项目建设，完成合肥餐饮店、九华山健康素食馆施工建设，推进狮子峰景区索道客运项目开工建设，围绕企业战略发展规划积极做好项目储备等。2025年计划持续推进内生外延双轮驱动，继续推进上述转型深化，项目建设端稳步推进狮子峰景区客运索道项目建设；推进九华山百岁宫缆车升级改造项目方案论证，积极做好前期工作；有序推进酒店升级改造项目；聚焦主责主业，积极把握优质旅游投资项目和机会，加强旅游与文化、科技、康养等产业的深度融合。公司预计2025年度营收8.40亿元，净利润2.05亿元。预计公司将持续受益核心项目建设优化、多元化转型带来的拓展机会、池黄高铁等客流逐步培育带来的客源拓展等。
　　投资建议：预计2025~2027年实现归母净利润2.05亿元、2.25亿元、2.46亿元，当前股价对应PE分别为19X、18X、16X，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、公司近年重点建设和投入的项目如文宗古村、宾馆、狮子峰索道等，以及池黄高铁引流可能存在培育不及预期的情况，则可能影响未来增量客流的空间，旅游及文创新产品的市场认可度仍有待验证，市场接受度尚存在不确定性风险；
　　2、年内若有极端天气等因素或可能对景区出行条件造成影响，则可能影响客流量；
　　3、交通转换中心功能提升项目若不及预期，则影响可进入性的兑现，可能产生客流瓶颈；
　　4、消费大环境改善情况下，优质旅游休闲供给增多可能带来旅游休闲市场的竞争和客流分流，当前国内旅游业仍处供给侧改革大环境下，自然景区的休闲度假转型方向和效果尚待验证。