2025年3月18日，华润啤酒发布2024年业绩公告。
　　投资要点
　　▌营收表现稳健，盈利增速略快于收入
　　2024年营收386.35亿元，同减0.76%；归母净利润47.39亿元，同减8.03%；扣除产能优化所产生的固定资产减值及一次性员工补偿安置费用0.36亿元（2023年为1.41亿元），及下半年政府补助及出售土地权益所得2.66亿元（2023年为9.37亿元），归母净利润约45.09亿元，同增3.49%。盈利能力上看，2024年公司毛利率42.64%，同增1.28pcts。费用水平上看，2024年销售/管理费用率分别为21.69%/8.55%，分别同比+0.97/-0.09pcts。现金水平上看，2024年经营活动现金流69.28亿元，同增67%。
　　▌啤酒高端化持续推进，成本下降盈利能力提升
　　2024年啤酒营收364.86亿元，同减1.0%；其中，销量1087.4万千升，同减2.5%；均价3355元/千升，同增1.5%；毛利率41.1%，同增0.9pcts；EBDITA margin为21.6%，同增0.7pcts。分价位带看，高档及以上产品销量增长为9%+，其中喜力销量增长近20%，老雪、红爵销量增长100%；次高档及以上产品销量增长单位数；中档及以上产品销量占比首次全年超过50%。今年前2个月在高基数下仍表现较好，利润增速快于收入，后续将持续以高端化为核心，向个性化、精酿化、健康化产品发展。
　　▌摘要表现较好，持续做强金沙
　　2024年白酒营收21.49亿元，同增4.0%；EBITDA为8.47亿元，同增7.9%；EBDITA margin为39.4%，同增1.4pcts。分品牌看，摘要品牌实现35%增长，从品牌建设宣传、库存管理、做大根据地、控制终端费用等方面持续推进；金沙品牌将持续出新，将主流产品不断做强。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司坚持高端化发展的同时进行组织精简、成本费用精益、业务操作精细，利润表现预计较好。我们预计公司2025-2027年收入分别为403.81/418.39/431.50亿元，EPS分别为1.72/1.95/2.20元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济承压风险；现饮场景恢复不及预期风险；高端化推进不及预期风险；竞争加剧风险。