核心观点
　　供给结构变化叠加“特朗普交易”，有色金属价格迎来普涨。受环保政策趋严、矿山品位下降及地缘政治局势紧张等多方面因素影响，全球多个矿区产量有所收缩，部分小金属供给端或出现一定缺口。需求端来看，光伏与新能源汽车产业规模稳步扩张，对铜、铝等工业金属需求形成有效支撑；特朗普政府提出的能源、贸易政策推升“再通胀”预期，叠加近期实施的关税政策（如对进口钢铁和铝征收25%关税），使得部分有色金属因其抗通胀特性自2025年以来价格出现上涨。据Wind数据统计，截至2025年3月14日，金、银、铜、钴、镍、铅、锌价格分别达到2978.05美元/盎司、8538元/千克、9731.86美元/吨、250000元/吨、16450美元/吨、17300元/吨、2966美元/吨，较去年同期变动37.8%/31.3%/10.8%/10.6%/-7.4%/7.1%/17.7%；分别较年初价格变动12.5%/10.5%/12.0%/47.9%/9.6%/3.0%/1.3%。
　　部分建筑企业矿业资产价值有待重估。部分建筑企业过去凭借自身产业链优势向矿产资源业务延伸，通过“工程换资源”、海外并购等方式获取矿产资源。在本轮金属资源价格上涨背景下，这些企业的矿产开发业务有望增厚公司业绩。根据统计，截至2024年6月底，中国中铁（601390.SH）保有铜、钴、钼、铅、锌、银、金权益资源量分别316.08/23.53/50.86/27.48/58.39/0.18/0.0003万吨，1H2024铜、钴、钼、铅、锌分别实现权益产量7.02/0.12/0.64/0.46/1.07万吨；中国中冶（601618.SH）保有铜、镍、钴、铅、锌权益资源量分别1224.5/93.9/10.6/26.2/53.2万吨，1H2024上述金属权益产量分别为0.57/1.06/0.1/0.35/1.77万吨；中国电建（601669.SH）参股华刚矿业25.28%股份，保有铜、钴权益资源储量170.76/13.65万吨，对应1H2024权益产量分别为3.24/0.07万吨；上海建工（600170.SH）2012年收购扎拉矿业60%股权，截至2020年8月公司保有科卡金矿权益金属量13.92吨；四川路桥（600039.SH）重点布局铜、磷、铁、金等资源，目前拥有矿山超10座，1H2024公司清平磷矿项目生产磷矿石超50万吨；正平股份（603843.SH）拥有青海省格尔木市那陵郭勒河西铁多金属矿M1和M3磁异常区详查的探矿权，其中，M1磁异常区经评审确定资源量铜矿石、铁矿石、锌矿石分别约556/636/120万吨。
　　投资建议：“两会”召开后项目到位资金有望加快落实，助力产业链需求复苏，建议关注有核心竞争力的头部公司，如中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、鸿路钢构（002541.SZ）、志特新材（300986.SZ）、利柏特（605167.SH）、郑中设计（002811.SZ）、青鸟消防（002960.SZ）、中国铁建（601186.SH）、中国中铁（601390.SH）等；展望全年，国际工程及新疆煤化工景气度相对较高，建议关注中国化学（601117.SH）、三维化学（002469.SZ）、东华科技（002140.SZ）以及北方国际（000065.SZ）、中钢国际（000928.SZ）、中材国际（600970.SH）、中工国际（002051.SZ）等公司。
　　风险提示：稳增长力度不及预期，政策效果不及预期，宏观经济波动风险。