摘要：
　　宏观面中性平衡。全球制造业综合指数变化，2025年2月全球制造业继续稳定恢复。分区域看，亚洲制造业继续保持扩张，且增速有所加快，美洲制造业增速有所放缓但继续保持扩张态势，欧洲与非洲制造业仍处于收缩态势，降势均有微幅收窄。美国2月通胀超预期全线降温，其中核心CPI增速降至四年最低。交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。
　　基本面供需两旺。供给端，据中商产业研究院数据库显示，2025年1-2月中国铜矿砂及其精矿进口量471.4万吨，同比增长1.3%，受特朗普下令对美国铜进口展开国家安全调查。这一举措被视为对该金属征收潜在关税的第一步，该政策已引发美国铜进口激增。需求端，产业数据显示，我国家用空调总销售仍保持较高热度，行业库存得到一定去化，但内外销市场来看，大部分企业为保障出口供应，内销让步出口，数据呈现内冷外热。