核心观点
　　市场分析
　　宏观面：（1）宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议指出将实施更加积极的财政政策，今年赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。2）通胀：2月CPI同比下降0.7%。
　　资金面：（3）央行：2025-03-13，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了359亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.771%、1.774%、1.850%和1.961%，回购利率近期回升。
　　市场面：（5）收盘价：2025-03-13，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、105.50元、107.62元、115.90元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.03%、-0.02%、0.03%和0.04%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.091元、-0.238元、0.033元和0.257元。
　　综合来看：近期国债期货价格普遍回落，2年、5年期国债收益率上行超过20bp，国债期货市场未来走势将受供需变化、政策导向及市场情绪影响。超长期特别国债的1.3万亿元发行将显著增加供给，可能导致市场需求相对不足，全场倍数下降，使国债价格承压。此外，地方债供给扩大，投资者对专项债券的风险溢价要求提升，也将推高收益率水平。尽管短期内市场因2024年底的货币宽松预期有所透支，导致收益率下行，但2025年政府财政政策更加积极，资金流向股市的“跷跷板效应”显现，限制了债市的进一步上涨空间。随着房地产市场政策调整、消费复苏及科技行业投资回暖，市场情绪企稳，经济可能迎来阶段性拐点，这将对债市构成一定压力。
　　策略
　　单边：回购利率上升，国债期货价格震荡，2506合约中性。
　　套利：关注基差走廓。
　　套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
　　风险
　　流动性快速紧缩风险