一、财信研究观点
　　【市场策略】大盘缩量震荡调整，科技线普遍走弱
　　叶彬（S0530523080001）
　　一、市场层面
　　（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.87%，收于5234.94点；代表蓝筹股的上证指数跌0.39%，收于3358.73点；代表硬科技的科创50指数跌2.11%，收于1069.7点；代表创新成长的创业板指数跌1.15%，收于2166点；代表创新型中小企业的北证50指数跌3.07%，收于1366.5点。总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。
　　（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.16%，收于2664.62点；代表大盘股的中证A100指数跌0.38%，收于3748.91点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.40%，收于3911.58点；代表中盘股的中证500指数跌0.77%，收于5993.97点；代表小盘股的中证1000指数跌1.52%，收于6466.85点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.84%，收于2632.57点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输。
　　（3）分行业来看，煤炭、美容护理、钢铁涨幅居前，计算机、电子、机械设备跌幅居前。
　　二、估值层面
　　截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.45倍，处于历史后30.03%分位，市净率（LF）估值为1.35倍，处于历史后11.09%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为114.42倍，处于历史后99.68%分位，市净率（LF）估值为4.97倍，处于历史后52.71%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为33.62倍，处于历史后15.36%分位，市净率（LF）估值为4.2倍，处于历史后28.05%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为18.95倍，处于历史后40.46%分位，市净率（LF）估值为1.62倍，处于历史后14.19%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为68.83倍，处于历史后99.57%分位，市净率（LF）估值为4.57倍，处于历史后96.54%分位。
　　三、资金层面
　　万得全A指数共有1491家公司上涨，共有3775家公司下跌，其中涨停公司57家，跌停公司15家，全市场成交额16483.64亿元，较前一交易日减少771.78亿元。
　　四、市场策略
　　大盘缩量震荡调整，科技线普遍走弱。周四A股三大指数继续收跌，成交量较前一日缩量。盘面上，科技线迎来调整，机器人、半导体、AI眼镜、Sora概念等板块跌幅居前，红利方向走强，其中煤炭、电力股表现较好，另外黄金股也盘中冲高。具体来看：
　　（1）红利方向走强。周四红利方向表现较好，一方面是国内无风险利率上行趋势有所趋缓，利好高股息红利方向；另一方面是随着科技线走弱，使得大盘震荡，而红利方向的避险属性使得部分资金介入。往后看，短期随着科技线迎来调整，叠加国内无风险利率上行趋势可能接近尾声，以及中长期资产荒效应可能持续，红利方向仍有持续配置的价值。
　　（2）科技线普遍调整。近期以AI和机器人为核心的科技线迎来调整，主要原因可能有三：一是当前美股整体承压，中概股也迎来震荡；二是随着业绩披露期到来，部分科技股存在业绩不及预期的可能；三是科技线近期整体涨幅较大，技术面上有调整需求。
　　总体来看，周四市场全天处于震荡整理态势，尽管尾盘随着算力概念、AI医疗、军工概念回暖，三大股指跌幅收窄，但反弹力度总体偏弱。近几日的走势来看，当前大盘处于支撑相对有力、但上攻动力正在酝酿的状态，静待市场放量和新的主线形成，在此之前可在震荡区间内，寻找热门方向高抛低吸的交易机会。
　　往后看，3-4月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期在政策驱动下，可关注顺周期及两会热点方向。中国科技股中长期向上逻辑基本确定，中期可关注科技股的低吸机会：
　　（1）人工智能低吸机会及两会热点方向。DeepSeek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。如果近期人工智能方向出现调整，可考虑逐步低吸。主题方面，可考虑《政府工作报告》首次提及的具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人等方向。
　　（2）政策支持的扩内需方向。《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，并安排超长期特别国债3000亿元用于以旧换新，可关注消费电子、家用电器、汽车等方向。
　　（3）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。
　　（4）高股息板块。短期随着科技线迎来调整，叠加国内无风险利率上行趋势可能接近尾声，以及中长期资产荒效应可能持续，预计A股高股息红利板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。