3月USDA供需报告低于预期，影响略偏空。本次报告虽然下调2024/25年度全球大豆期末库存，这是因为阿根廷和中国大豆压榨量上调、期末库存下调所导致，全球大豆产量没有调整。尤其是阿根廷大豆产量没有下调，低于预期，影响略偏空。
　　后期关注：美国关税、美豆春耕、巴西到港成本等。1）美国关税。一方面，关注4月2日美国对等关税的市场影响及实施情况。另一方面，关注中美是否有磋商进展。如果双方磋商、中方继续采购美豆，预计偏多美豆，从成本端支撑连豆粕。2）美豆春耕。美豆期价持续低于种植成本、且美豆/美玉米期价偏低，2025年美豆种植面积预计下降。2月USDA论坛预估2025年美豆种植面积8400万英亩，同比降幅约3.6%。往年该论坛预估数据与3月底USDA种植面积意向数据有所差异，重点关注USDA官方面积报告。3）巴西到港成本。巴西大豆关注升贴水和进口成本变化，同时南部产区产量仍有忧虑。阿根廷天气改善，但天气市还有时间窗口，后期可继续关注。综合而言，我们认为，基于美豆低价带来的减种驱动，预计美豆盘面价格下方空间有限。近期虽然关税事件扰动、但连豆粕很快回吐涨幅、且顺势下跌，盘面对于关税影响计价有限。由于关税事件和USDA面积报告的不确定性，预计豆粕盘面价格宽幅震荡、下方空间有限，等待基本面更多指引。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）