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　　1.2025年2月份工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%，同比、环比降幅均收窄。
　　焦煤：
　　现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1365元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1380(-10)。活跃合约报1061元/吨(-2.5)。基差304元/吨(+2.5)，5-9月差-48.5元/吨（-7）。
　　供需双弱。110家洗煤厂开工率报61.32%(-1.37)，低于往年。230家独立焦企生产率报70.38%(-0.71)，需求持续下滑。
　　上游中游去库加速，下游小幅去库。523家矿山库存报373.16万吨(-15.32)，洗煤厂精煤库存222.4万吨(+2.27)，上游累库。247家钢厂库存756.71万吨（-12.07)，230家焦企库存665.72(-4.85)。港口库存386.23万吨(-29.87)。
　　焦炭：
　　现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨(-0)。活跃合约报1622元/吨(+3.5)。基差-71.78元/吨(-3.5)，5-9月差-48.5元/吨(+4)。
　　供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率报70.38%(-0.71)，加速下滑，247家钢厂产能利用率报86.54%(+0.96)，铁水日均产量230.51万吨(+2.57)，下游钢厂复产加速。
　　上游去库幅度大于下游。230家焦企库存87.32万吨（-9.84），247家钢厂库存679.16万吨（-1.79），港口库存200.13万吨（-9.98）。
　　策略建议：
　　近期中国资产的重估正成为全球投资界的热门话题，中国股市也走出了独立行情，表现亮眼。宏观经济转向的信号正慢慢浮出水面，节后1月信贷数据的高增长，二月制造业PMI为50.2，重新回到荣枯线之上，2月PPI同比、环比降幅均有所收窄。资本市场的资金态度也有改观，钢铁、工程机械、地产板块均迎来了罕见的持续上涨行情。房地产经历三年调整，向下动能基本枯竭，制造业稳步复苏。另外，近期关于供给侧政策的讨论也越来越多，围绕供给侧政策的炒作有望进一步发酵。
　　产业层面，现货价格继续走弱，焦煤新华长协指数跌至1040元/吨，基距离改指数发布以来的最低价仅40-50元/吨的差距。不过，当前盘面JM05合约仅比长协指数高40元左右，而且近期也能看到5-9月差在止跌回升，从侧面表明近月合约已经跌无可跌，下方支撑较强。在价格持续下行叠加库存高企的囧境下，上游有意收紧焦煤供应，洗煤厂产量创下近五年历史同期最低。焦炭方面，利润承压之下焦企产能利用率逆季节性下滑，这也表明了焦企对当下价格的反抗。与此同时，下游钢厂在旺季来临之际，复产节奏加快，需求边际好转。供给收窄，需求增加，煤焦供需正逐步好转。
　　多空在当前位置反复博弈，焦煤焦炭再次刷新新低。从日内走势看，当下仍是空头占据主导，伴随着增仓下行，减仓上涨。从月差走势看，近月当前点位是底部正逐步形成共识。当前煤焦供需边际上已经有所好转，旺季来临，下游需求一旦有超预期表现，低库存将大大放大反弹的力度。我们依然认为接下来主旋律将是估值修复，近期中国资本市场信心回升，商品市场也有望受到提振。短期建议J05多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。
　　风险提示：供给侧政策出台（上行风险）