核心结论：①2月港股涨幅领先，上涨主因科技股催化事件频发、流动性改善以及两会政策发力预期。②结合估值、成交与风偏指标看，当前港股交易情绪较前期明显修复，仍具备进一步上修的空间。③从资金流向看，本轮港股行情主要由南向资金推动，外资也在阶段性回流，未来或仍有流入空间。
　　市场回顾：2月全球主要股指涨跌互现，港股整体收涨。A股方面沪深300指数2月累计涨幅/最大涨幅1.9%/5.6%，创业板指累计涨幅/最大涨幅5.2%/11.2%；港股方面恒生指数累计涨幅/最大涨幅13.4%/21.8%，恒生科技指数累计涨幅/最大涨幅为17.9%/33.1%；美股方面标普500指数累计跌幅/最大跌幅为-1.4%/-5.0%，纳斯达克指数为-4.0%/-8.6%；其他市场，德国DAX累计涨幅/最大涨幅为3.8%/7.9%，法国CAC40累计涨幅/最大涨幅为2.0%/5.6%，英国富时100累计涨幅/最大涨幅为1.6%/3.5%，韩国综合指数累计涨幅/最大涨幅为0.6%/10.0%，日经225指数累计跌幅/最大跌幅-6.1%/-6.9%。从行业表现看，2月港股行业整体收涨，涨幅前三行业为医疗保健（17.0%）、电信服务（16.3%）、信息技术（14.9%），下跌行业仅能源（-5.1%）。
　　当前港股交易情绪较前期明显修复，仍具备进一步上修的空间。结合估值、成交、风偏指标看，当前港股情绪较年初已明显修复，但部分指标相较历史水平还不算高，仍有继续上修的空间。从估值水平看，对比历史港股估值明显修复，但对比海外估值还不高。当前恒生指数估值分位数在全球范围内处于中等水平，而恒科指数估值分位数还偏低。从成交情绪看，港股成交额明显放量、但这次相较A股的放量不如24/9/24明显，港股卖空情绪出现下降、但还在均值附近水平。从风险偏好看，港股风险溢价已修复至历史中高水平，恒指预期波动率自1月底以来持续上升，但目前水平仍不及去年924行情最高点，可见投资者预期仍有继续上修的空间。
　　本轮港股行情主要由南向资金推动，外资也在阶段性回流。除了估值、成交和风险偏好等指标外，资金流向也是衡量市场情绪的重要参考维度。港股通方面：1月中旬港股行情启动以来，港股通资金加速流入，1/15-3/4期间累计流入金额约2000亿港元，成为本轮行情的核心支撑力量。交易型外资：自行情启动以来，交易型外资流出幅度明显收窄、并在1/22-2/4、2/5-2/11连续两周净流入超百亿港元，近期流入趋势略有放缓。稳定型外资：自行情启动以来，稳定型外资整体净流出，但在春节后出现流出收窄、甚至一度转向净流入的情形，2/5-2/18期间稳定型外资总计净流入约100亿港元。展望未来，港股比较优势大概率吸引港股通继续流入；伴随国内宏微观基本面回暖叠加A股市场行情修复，我们认为未来增量外资或有望继续流入中国市场。
　　风险提示：美联储降息超预期，美国政策不确定，国内经济数据不及预期。