上周农业板块上涨1.0%。上周农业板块上涨1.0%，位列申万一级行业第20名。子行业大多上涨，仅水产养殖（-1.4%）、其他种植业（-0.8%）、粮油加工（-0.1%）有所下跌，其他板块均有所上涨，其中动物保健（3.0%）、果蔬加工（+1.9%）涨幅靠前。其他主要子行业中，生猪养殖（+1.4%）、肉鸡养殖（+0.7%）、种子（+0.4%）。
　　猪价仍有下行空间，去产能或是全年主旋律，建议重点关注生猪养殖板块。根据Wind数据，全周生猪均价14.6元/公斤，环比-0.3%，涌益数据显示上周15kg仔猪价格为560元/头，环比持平。上周生猪出栏体重为127.06kg/头，环比+0.54kg/头，其中散户和集团厂出栏体重分别上升0.55和0.36kg/头至134.11和125.03kg/头。上周150kg大猪与标猪价差为0.92元/kg，环比0.28元/kg，200kg大猪与标猪价差为3.6元/kg，环比持平。我们认为，短期来看，随着气温的回升，大猪消费需求或将下降，肥标价差或将收窄，高体重不可持续，猪价仍面临压力。全年来看，我们在1月25日发布的报告《猪周期：24年像22年，那25年会像23年吗？》中提出，25年全年猪价或将进入亏损区间，产能去化是行业主旋律。从长期来看，非瘟趋缓、行业竞争激烈、利润空间压缩，成本的重要性空前提升，不同公司的差距将拉大，低成本公司有望获得更好的利润和发展空间，以及更高的估值溢价。结合短期、中期及长期来看，同时考虑到当前主要生猪养殖个股估值处于相对低位，我们建议重点关注生猪养殖板块，个股建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份。
　　水产价格大多上涨，行业或将持续修复，重点推荐海大集团。据通威农牧，普水方面，上周草鱼塘口均价为6.5元/斤，环比+1.5%，同比+16%；鲫鱼塘口价8.6元/斤，环比持平，同比+12%；鲤鱼塘口均价为5.5元/斤，环比+3.6%，同比-2%；罗非鱼塘口均价为4.8元/斤，环比持平，同比-15%。特水方面，生鱼塘口均价为6.5元/斤，环比+4.6%，同比持平；加州鲈鱼塘口均价为15.8元/斤，环比+9.5%，同比+47%；黄颡鱼塘口均价为12.8元/斤，环比-5.5%，同比+9%。对虾方面，全国南美白对虾塘口均价为25.3元/斤，环比+4.6%，同比+4%。原材料方面，上周鱼粉价格环比+0.8%，豆粕价格环比-2.2%，玉米价格环比+0.5%。我们认为，25年随着投苗量的增加，水产饲料行业有望迎来修复；同时，龙头优势持续体现，集中度有望继续提升，推荐海大集团。
　　经营表现亮眼，推荐宠物食品板块。国内自主品牌业务，相关企业积极完善供应链、夯实品牌力、发力研发端，品牌认可度明显上升。一方面，头部国产品牌把握国内宠食消费特征，销售表现超越传统海外优势品牌，国产替代趋势明显；另一方面，宠物赛道融资限制增多，上市公司优势显著。我们预计上市宠食公司的市占率将持续快速提升。海外业务，供给端相关企业已在海外布局优质产能，预计关税影响将有限，需求端客户结构多元化且稳中向好，预计海外业绩稳定增长。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。
　　动保板块有望业绩修复。我们认为，动保需求端很大程度受到猪价影响，24年能繁增长速度偏慢，行业对扩张产能持谨慎态度，或意味着猪价景气时间将被拉长，行业有望持续盈利，25年免疫积极性有望仍较强。
　　进入政策密集催化期，建议关注种业板块。年末年初，农业板块，特别是种业板块进入政策密集期，中央农村工作会议24年12月17日至18日召开，会议强调“推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，12月19日，农业农村部召开全国种业企业座谈会，会议强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，“多措并举培强育优一批高水平种业企业，打造以企业为主体、产学研深度融合的商业化育种体系”。我们认为转基因政策或将持续推进，转基因种子的销售和种植有望在去年试点的基础上进一步扩大和深化，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。
　　上周鸡苗、毛鸡价格修复，益生股份成功从法国引种。根据Mysteel数据，上周白羽肉鸡苗均价为2.5元/羽，环比+8.5%，毛鸡均价为3.2元/斤，环比+4.4%。3月5日-6日，益生股份成功从法国引进1.8万套祖代白羽肉种鸡，3月中旬公司预计还将引进一批祖代肉种鸡，3月份共引进3.6万套祖代种鸡。这是24年12月美国唯一的供种州俄克拉荷马州因禽流感而暂停引种后，以及2015年法国因禽流感封关后，再次成功从法国引种。我们认为，鸡苗价格有望触底回升。同时，24年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降，养殖成本优秀的企业或有明显好于行业的表现。建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份、民和股份等。
　　橡胶供需格局改善。供给端，受24年年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端，欧美补库需求仍在，整体需求仍有支撑。预计橡胶价格持续上行。关注海南