本周核心观点：本周政府工作报告提出继续深化供给侧改革，发改委已将“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”列为今年“任务单”。此前2月10日国常会也指出“要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题”。新一轮钢铁行业政策或将出台，有望从供需两端发力：一方面限制产量，另一方面引导建筑等下游行业增加对钢铁的消耗（比如增加钢结构建筑渗透比例）。钢铁“减供增需”对钢结构行业而言有望实现“量价双击”：供给收缩钢价上涨，驱动库存钢材价值重估，同时建筑钢结构应用有望增多，带动行业需求好转，核心推荐钢结构制造龙头鸿路钢构（（25PE 12X）。我们继续重点看好：1）新疆煤化工：今年新疆煤化工投资加速明确，相关煤化工工程龙头订单、盈利有望迎来高增，具备优异景气投资机会，重点关注新疆煤化工龙头三维化学（25PE 14X）、东华科技、航天工程、中国化学（（pb-lf 0.72X，25PE 7X）等；2）国际工程：俄乌停战渐行渐近，乌克兰重建需求巨大，我国国际工程企业有望重点受益，同时今年可能召开第四届“一带一路”高峰论坛，有望对国际工程板块形成强催化，重点关注国际工程龙头中钢国际（（25PE 11X，25E股息率4.5%）、中材国际（（25PE 7X，25E股息率6.2%）、北方国际（（25PE9X）、中工国际（（25PE 25X）、上海港湾（（25PE 18X）；3）算力产业链：AI浪潮下国内互联网龙头纷纷加大算力资本开支，抢占AI市场地位，算力需求有望持续旺盛，算力服务产业链有望重点受益，重点关注持续获取算力服务订单（累计超64亿）的设备租赁龙头海南华铁（（25PE 27X），IDC全产业链服务领军者城地香江，以及深入参与“东数西算”全国一体化算力建设的中国能建（25PE 10X）。此外，继续重点推荐高股息、受益西部重点区域政策支持的四川路桥（25PE 8.2X，25E股息率7.3%）。
　　政策有望引导钢铁行业“减供增需”，钢结构或实现“量价双击”。本周2025年政府工作报告指出要“持续深化供给侧结构性改革”。发改委发布2025年中国经济社会发展“任务单”，其中将“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”列为传统产业改造提升的任务之一。此前2月10日国常会也指出“要坚持从供需两侧发力，标本兼治化解重点产业结构性矛盾等问题”。2021年以来我国粗钢产量维持10亿吨左右，但表观消费量持续下降，供需失衡比例持续上升，叠加钢价连续下行，我国钢铁企业盈利能力持续下滑，同时，当前中美贸易摩擦逐渐激烈，钢铁出口存下行压力，我国新一轮钢铁供给侧改革已较为紧迫，预计后续政策有望从供需两端协同发力：从供给端引导钢铁企业有序控制产量，兼并重组，优化产品结构；需求侧则支持更多下游行业增加对钢铁的消耗。钢铁行业“减供增需”预计将驱动钢结构行业“量价双击”：1）钢价上涨，库存钢材价值重估：（“供改”下供给收缩，钢价上涨，钢结构企业的大量低价钢材库存将实现价值重估；2）提振钢结构整体需求：预计政策将积极引导更多建筑领域消纳钢铁产能，比如提升钢结构建筑的应用比例等。我们测算2023年我国新开工装配式钢结构建筑面积约2.3亿平米，占全国新建建筑面积的8.6%，假设该比例提升到20%，则有望新增钢结构年需求1507万吨，占2023年我国钢结构总产量的13%，有望明显提振钢结构整体需求。重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构：24H1库存钢材47.5亿元，拥有国内最大钢结构产能，持续投入研发钢结构焊接机器人增产降本，有望重点受益“供改”下钢价上涨以及建筑钢结构需求增多；历史上公司的股价与钢价有明显正相关，钢价上涨有望带动公司估值迎来扩张动力。
　　新疆煤化工蓬勃起势，重视产业链龙头投资机会。新疆对外是“一带一路”桥头堡，在国内是国家西部大开发等重大战略支持区域，后续预计将受到各类政策倾斜，驱动基建、能源与产业投资增速。从国家能源安全角度看，新疆2024年原煤/原油/天然气产量占全国比重分别为11%/15%/17%，肩负我国能源安全保障重任。中国具有“富煤、贫油、少气”资源特性，当前石油、天然气进口依存度较高（2024年分别为72%/43%），伴随国内能源需求持续上行，发展煤化工提高能源自给率重要性进一步凸显。“十四五”规划明确将新疆建设成为国家大型煤炭供应保障基地，同时统筹发展煤化工、煤电及新能源等产业。伴随着近年来新疆交通网络与水利工程建设持续完善，产品外运成本高、水煤资源区域错配等产业限制因素逐步化解，新疆煤化工发展条件优化。当前新疆在建及拟建煤化工项目投资规模超7000亿元，其中已开工项目计划投资总额近1600亿，占比约23%，另有多个项目前期筹备工作稳步推进，年内有望正式启动，预计订单将加速放量。从项目执行进度看，我们测算2025-2026年每年投资完成额为1177/2104亿元，2025年开始项目建设显著提速，2026年有望步入执行高峰，相关煤化工建设企业收入、利润有望加速转化。煤化工EPC技术、资质壁垒较高，过往业绩与业主认可度为核心竞争要素