事件：TCL智家公布2024年年报，公司2024年实现收入183.6亿元，YoY+21.0%；实现归母净利润10.2亿元，YoY+29.6%。经折算，2024Q4单季度实现收入44.2亿元，YoY+15.1%；实现归母净利润1.9亿元，YoY+29.7%。冰箱外销持续景气，公司收入有望维持较快增长。
　　2024Q4收入保持较快增长：公司2024Q4单季度收入保持较快增长，主要受益于出口高增速。根据产业在线数据，奥马冰箱/TCL冰箱/TCL洗衣机2024Q4外销量YoY+9%/22%/28%，均保持较快增长，利好公司收入增长。公司加大在拉美和中东非市场布局渗透，出口业务有望保持增长。
　　盈利能力有所提升：公司2024年归母净利润率YoY+0.4pct，其中奥马业务利润率同比持平，而合肥家电业务利润YoY+0.2pct。公司净利润率增长主要因为业务重组后各项费用率的优化，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别YoY-0.6pct/-0.3pct/-0.1pct。
　　2024年经营性净现金流同比下降：2024年公司经营性现金流净额同比减少5.5亿元，主要因为支付给职工的现金同比增长3.1亿元。
　　投资建议：1）公司更名为TCL智家后，确立了向AI智慧家电企业发展的目标，具有多维度成长空间（详见报告《奥马电器：三个维度看奥马电器的成长空间》）；2）子公司奥马冰箱为冰箱出口领先企业，在大客户关系及规模上具有优势（详见深度报告《奥马电器：冰箱出口隐形冠军的复出》）；我们预计公司2025-2026年的EPS分别为1.06/1.16元。给予2025年15x PE,对应6个月目标价15.90元/股。维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、并购效果不及预期、汇率波动