中泰有色组“Copper20”系列产品，选取全球2023年铜精矿产量超过20万金属吨的20家公司，通过跟踪这20家公司的季度运营情况，自下而上视角透视铜矿山运行近况，跟踪样本公司总铜矿产量约占全球70%左右的市场份额，以期最及时和完整的反应供给端的变化。
　　本篇报告旨在Codelco智利国家铜业公司铜资源项目进度及运营成本情况进行系统性梳理。Codelco智利国家铜业公司成立于1976年，是智利的国有公司，也是全球最大的铜生产企业之一。Codelco铜资产集中在智利北部，合计具有铜资源量4501万金属吨，平均品位0.64%，相较自由港和必和必拓资源储量较低。Codelco拥有七座矿山以及一家冶炼厂，其主要矿山包括：年产量20万吨以上的El teniente特尼恩特、Radomirotomic和Chuquicamata丘基卡马塔。2023年铜精矿产量为142万吨，约占到全球的6.4%。
　　具体2024Q3经营情况如下：
　　产量：矿山老化及事故影响，Codelco前三季度铜产量同比下降5%。Codelco24Q3铜产量合计33.8万吨，同比+2%，环比+19%。2024年前三个季度累计产量91.8万吨，同比-5%，同比减少4.74万吨，主要减量来自Radomirotomic铜矿、澳大Ministrohales铜矿和El teniente铜矿，分别同比减少4.3、1.6和1.6万吨。Codelco公司2024年产量指引为132.5-135.2万吨，较年初产量有所下降。
　　成本：本币贬值和能源价格下行，2024年Codelco综合生产成本持稳。由于矿山老化品位下降，近5年Codelco铜矿山的C1和C3成本都在不断攀升。2024年前三季度，Codelco的现金成本相对稳定在2.1美元/磅，而2023年为2美元/磅，上行幅度收窄。主要是由于智利比索对美元的贬值再加上能源、柴油、硫酸和备件的投入成本降低，抵消了副产品减少和第三方服务费用增加的影响。
　　资本开支及扩产项目：公司规划2030年产量达到180万吨。1）Chuquicamata地下矿：该地下矿于2019年4月30日开始建设。完全建成可延长41年矿山寿命，满负荷运转产量可达23万吨/年。2）Andina矿山：通过NewTransferSystem将矿山寿命延长30年，满负荷运转产量可达20万吨/年（23年产量为16.45万吨）。3）SalvadorRajoInca项目：旨在将矿山寿命延长38年，满负荷运转产量可达7.5万吨/年。4）EITenienteNewMineLevel项目：分为三个项目该项目AndesNorte、Diamante和Andesita，旨在将矿山寿命延长43年，满负荷运转产量可达26万吨/年。
　　风险提示：产能释放进度超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等。