事件：3月7日，远东宏信披露2024年全年业绩。2024年公司实现营业收入377.5亿元/yoy-0.6%，实现归母净利润38.6亿元/yoy-37.6%，2024年平均ROE为7.80%/yoy-5.19pct。
　　公司金融主业略有承压、产业运营分部营收正增，拨备&跨境所得税等一次性因素拖累利润。1）分部收入看，2024年公司金融分部、产业运营分部收入分别为217.1、161.8亿元，同比-7.1%、+9.8%；营收占比分别为57.3%、42.7%，产业运营分部收入占比同比提升4.03pct。2）净利润表现弱于营收：公司24年净利润降幅大于营收，主因：①24年公司加大风险消化、全年资产拨备规模达12.5亿/yoy+562%；②为满足境外资金需求、24年公司额外产生跨境所得税3.2亿元。
　　金融业务：生息资产规模略缩，净利差维持稳定。规模看，24年公司对于金融业务推进更加稳健审慎，聚焦白名单客户、降低资产久期、加速资金周转，资产规模平均余额略有收缩；2024年公司生息资产平均余额2629亿元/yoy-3.7%。净利差看，得益于公司稳定灵活的个性化产品服务策略及综合金融服务推进，公司保持较高收益定价，2024年公司生息资产平均收益率8.06%/yoy-0.18pct；融资端得益于境内融资成本下降及部分高成本存量借款到期，全年计息负债成本率为4.06%/yoy-0.20pct，净利差4.00%/yoy+0.02pct。资产质量看，2024年公司生息资产不良率1.07%/yoy+0.03pct，逾期30天以上生息资产比例0.90%/yoy-0.01pct。
　　宏信建发：国内高空作业平台市场领先优势稳固，海外第二增长曲线加速拓展。1）国内市场看，面对处于调整期的国内设备租赁市场，公司通过重新布局资产、丰富设备品类、优化资产结构等提升资产效率、全年业绩稳健；24年实现营收115.8亿元/yoy+20.5%，净利润9.0亿元/yoy6.9%，其中经营租赁业务收入46.2亿/yoy-10%，工程技术服务收入37.5亿/yoy+27%，资产管理及其他业务收入32.1亿/yoy+113%。2）设备保有量看，24年公司高空作业平台保有量为21.6万台/yoy+21.8%，国内市占率达34.4%/yoy+0.5pct，24年高空车利用率为73.8%/yoy-6.2pct。3）海外拓展看，24年末公司海外网点53个、海外AUM超31亿元；报告期海外收入3.89亿元/占比3.4%，海外净利润0.8亿元/占比8.8%；25年公司将加大海外资产投放力度，预计宏信建发25年海外资产规模达到50亿、收入规模超10亿，打造第二增长曲线。
　　宏信健康：积极推进战略升级、费用管控良好，经营水平逐步提高。2024年宏信健康推进战略升级，一方面夯实基础医疗学科能力建设，增强患者吸引力，提升就诊人次对冲医保控费压力，另一方面通过降低人工成本、药耗等采购成本、后勤物业成本等降低医院运营成本，全年利润同比增长；24年宏信健康实现营收40.9亿元/yoy-3.4%，实现净利润2.3亿元/yoy+34.6%。24年宏信健康完成叶县第二医院交割，24年末旗下控股医院26家、实际开放床位1万张。
　　投资分析意见：公司作为融资租赁龙头，一方面高股息特色鲜明，全年派息0.55港币、现金派息率56%，对应25/3/6股息率9.2%；另一方面公司利差维持高位、生息资产规模有望回升，25年金融主业或迎底部修复，给予“强烈推荐”评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为41.4、44.0、46.0亿元，同比+7%、+6%、+5%，当前收盘价对应PB分别为0.47、0.46、0.44倍。
　　风险提示：国内宏观经济复苏不及预期；流动性收紧导致公司融资成本上升；政策变动风险