投资要点：
　　宏观方面，2月制造业PMI景气的回升主要与春节后企业复工复产带来产需两端的修复有关。展望而言，两会已对扩内需工作进行了部署，未来相关举措的落地，有望支撑制造业PMI延续扩张态势。政策方面，2025年经济增长目标为5%左右，是在更大的压力下所设定的，体现管理层迎难而上。财政政策更加积极，赤字率目标实现突破，拟按4%安排；同时，增发超长期特别国债和地方政府专项债以增大财政支出强度；此外，支持国有大型商业银行补充资本，有利于商业银行更好发挥乘数效应，突破银行资产瓶颈，将对信贷的投放和社融的增长，进而对经济的企稳产生积极正面的作用。
　　宏观流动性方面，考虑到现阶段美国就业市场的韧性和通胀压力的尚存，美联储3月议息会议大概率将暂停降息；而下一次降息操作或需等待至年中之后。国内方面，春节后，央行在防风险和稳增长之间寻求平衡。年初社融和信贷总量表现亮眼，降低了未来1-2个月降息的可能性，而且从春节前后公开市场投放情况来看，短期货币政策在防风险上的定力不容小觑。年内而言，考虑到《政府工作报告》对货币政策“适时降准降息，保持流动性充裕”的定调，未来货币政策仍有进一步放松预期。
　　A股流动性方面，2月份，在题材持续活跃的带动下，市场情绪明显回升，成交、换手率都明显放大。科技类题材的活跃吸引了外资，并大幅提升融资配置意愿，与此同时偏宽基的ETF份额则出现回落，流动性供给呈现了结构化的特征。而股票供给在一级市场供给大幅回落的主导下，呈现明显的减量特征，因而A股流动性环境在总量流动性明显偏紧的情况下，依然呈现了增量过程。展望而言，考虑到管理层对游资抱团炒作的“团伙型”操纵以及“编题材、讲故事”的蛊惑型操纵等行为的监管强化，市场的题材炒作或出现一定减弱。而管理层“稳住”股市政策部署下，ETF份额或恢复增长。这些因素将令A股的流动性结构向平衡回归。
　　就A股市场而言，3月份，春季躁动或进入后期，市场能否有新的题材的接续，将决定行情的发展。如果新题材不断涌现，题材将带动市场整体延续活跃态势。反之，如果主题投资进入兑收和整固过程，行情的发展将逐步需要基本面的支撑，指数也将呈现震荡回落。
　　行业配置方面，3月可关注：（1）AI产业趋势有望带来增量信息催化下，TMT板块的主题性投资机会，但需注意短期波动风险；（2）题材的阶段性退潮风险以及外部环境的不确定性下，红利板块（银行、家电）的防御属性。
　　风险提示：增量政策不及预期的风险、行业催化不及预期、地缘政治风险、政策理解不到位的风险。