核心观点
　　本文主要展示团队行业轮动体系。我们基于因子动量的思想以及宏观、基本面、资金面，事件动量等子维度构造复合行业轮动策略2012年以来多头年化超额行业等权15.53%，月度胜率69%，分年来看，每年都可以获得正超额。模型显示近期宏观、财务、被动基金资金流模块行业定价能力较强，3月最新行业推荐为：通信、电子、农林牧渔、国防军工、商贸零售。
　　行业轮动体系
　　子模块业绩跟踪
　　宏观维度主要刻画了行业对于经济周期的敏感度。宏观维度20240331样本外跟踪以来，多头累计超额9.5%，宏观模块在2024年9-10月诸多模型回撤时仍保持了稳定正超额表现。
　　财务模块旨在挑选财务状况较优的行业。复合财务因子20220531样本外以来，多头累计超额0.2%，其中回撤主要发生在2022年下半年，之后因子超额反转，持续修复，2024年超额行业等权6.8%。
　　分析师预期因子主要为了捕捉预期边际上行的动量效应。分析师预期因子20220531样本外以来，多头累计超额-6%，其中回撤主要发生在2022年下半年，之后因子超额反转，持续修复，近期由于2024年9月10月的政策式行情，因子仍在回撤期。
　　被动基金资金流-ETF份额变动拟合了份额变动的反转能力。ETF份额变动模块20241031样本外跟踪三个月以来多头累计超额4%。
　　主动基金资金流-跟踪全体公募基金模块刻画了全体公募基金的行业选择能力。本模块20220228样本外跟踪以来多头累计超额-4%，主因全体公募基金2022年开始的持续回撤。
　　主动基金资金流-跟踪优选基金模块刻画了长期能力选基因子筛选基金的行业选择能力。本模块20230630样本外跟踪以来多头累计超额-6.5%。事件动量模块主要刻画行业的非线性动量效应。
　　事件动量模块20231130样本外跟踪以来，多头累计超额-1.2%，其中回撤主要发生在2024年上半年，主要原因可能是同一时期基本面类因子显著修复，市场短期动量效应较弱，与之对应的是，2024年9月10月基本面类因子普遍失效时，事件动量因子超额显著修复
　　复合策略构造
　　复合策略参考因子动量的思想，每月底选择近期超额表现较为优秀的一半维度作为下月决策的依据。复合策略2011年以来多头年化超额15.53%，月度胜率69%，空头年化超额-7.47%，月度胜率40.76%，分年来看，多头每年都可以获得正超额，并且每一年基本都优于绝大多数的单一维度。2019年以来子维度数据完整，同期策略年化超额行业等权23.6%，月度超额胜率76.7%，空头超额年化-10.5%，月度胜率34%，均显著好于早期各维度不完整时的业绩。
　　将新迭代的复合策略与旧版打分式策略进行对比。从超额收益相对走势可以看出，2018年以来新策略显著跑赢旧策略，而2018年以前则不如旧策略，这主要是因为2018年以前市场定价因素轮动速度较慢，等权打分方式要优于轮动方式，而2018年之后因子动量复合方式更能适应多变的市场，具有更好的胜率与赔率。
　　行业FOF及ETF策略构造
　　在行业轮动组合的基础上，我们构建了5层递补可交易指数轮动策略，标的池选择成立超过24个月的ETF，策略组合同样月频调仓。经过测试，五层递补法对行业轮动指数组合进行增强后，可以获得年化超过12%的收益提升，同时在每期组合的规划求解上也能更好的贴近期望效果。
　　2025年2月（ 0131-0228）行业轮动主动权益基金组合收益3.97%，超额收益0.73%，全时段策略年化收益19.43%，相对基准超额收益13.56%，信息比1.11。行业轮动ETF组合收益3.26%，超额收益-1.42%。全时段策略年化收益19.22%，相对基准超额收益16.63%，信息比1.58。
　　风险分析
　　本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前市场一致预期美联储将要降息，仍需警惕降息落地时间不及预期；当前全球多地区地缘政治局势紧张，仍需警惕某些地区出现局势突发式升级；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险