事件：近期，众安在线全新推出“众民保中高端医疗险”，发售仅10天，全网保费已超过1.4亿元，再次引燃健康险市场。
　　继尊享e生后的又一国民级产品，众民保系列有望打造健康生态二次增长曲线。众安在线的健康险业务一直领先行业，2016年公司以“尊享e生”为代表的百万医疗险产品引爆市场，众安在线深耕短期健康险，在DRG医保支付改革风口上精准挖掘客户需求，再次开发出免健康告知（非标体客群友好）的医疗险，并且快速向中高端迭代，截至1H24众安的中高端医疗险总保费仅0.5亿元/ yoy+644%，2025年新上产品众民保中高端医疗险，仅用十天再创1.4亿元佳绩。
　　健康生态有望迎量价齐升，25年保险业务增长动力强劲。拆解2023年众安在线保险业务：总保费295亿元/ yoy+24.7%，其中健康生态（33%）贡献主要承保利润（COR 87.2%）+数字生活（43%）持续扩充市场规模（COR 99.5%）+消费金融（19%）近年主动压降（COR 96.4%）+汽车（5%）COR 95.4%。随DRG的推进，百万医疗险（均价几百）向中高端医疗（均价上千）险迭代或成为行业趋势，带动中高端医疗险量与价齐升。众安在线健康生态业务有望在25年迎来高速增长，带动人均保保费持续提升。同时，随投保与理赔数据的积累，公司将持续优化精算模型与风险管理模式，未来有望在健康险市场持续领先。
　　科技与银行业务持续减亏，25年或迎打平拐点。截至1H24，因公司盈利能力逐步提升，子公司Peak3（ZATech）科技输出收入1.23亿元/yoy+3.8%，净亏损率收窄55.2pct，25年或因行业科技赋能以及准则切换需求提升，科技业务有望出现盈利拐点；1H24 ZABank实现净收入2.55亿港元/yoy+45.9%，净亏损1.09亿港币，较去年同期减亏近1亿港币，亏损率42.9%，较去年同期收窄71.7pct,预计主因产品持续丰富，经营效率不断提升，4Q24有望单季度扭亏。
　　投资建议：维持众安在线“强烈推荐”评级。保费增长因业务结构调整放缓，虽然短期COR因消费金融业务赔付率提升以及减亏生态费用率提升而提高，但保险科技持续助力提升运营效率，部分费用率改善明显。科技业务收入维持高速增长，赋能主业降本增效同时持续扩张海外市场，板块潜力巨大。虚拟银行变现能力大幅提升，净亏损持续收窄，未来有望扭亏为盈，形成协同效应。24-25年在消费复苏以及DRG/DIP医保支付改革背景下，公司业绩增长有望提速，随自营渠道占比逐步提升COR有望迎来优化。预计24-26归母净利润为6.5、10.1、12.0亿元，同比-84%、+54.9%、+19.4%，现收盘对应24-26E动态PB估值为0.79、0.75、0.71倍。
　　风险提示：权益市场波动；市场竞争加剧；赔付超预期。