事件：近日，公司发布业绩快报。根据公司公告，2024年收入8.87亿元（同比+7.14%），归母净利润0.61亿元（同比-0.90%），扣非归母净利润-0.94亿元，亏损扩大。单Q4来看，公司收入3.74亿元（同比+3.34%），归母净利润0.50亿元（同比-12.54%），扣非归母净利润0.38亿元（同比-104.40%）。业绩基本符合预期。
　　攻坚突破关键市场，教育行业收入承压。根据公司公告，在全球经济增长疲软、国际局势复杂多变的宏观背景下，国内工业维持稳中有进的态势，但工业企业客户在控制成本方面的日益严苛。财政增量支出尚在酝酿，学校客户也延续了经费压力，教育版本CAD需求较为平淡。公司三季度对海外渠道商的集中培训结束，随着新版本产品客户验证工作的推进、经销商体系的不断优化，预计四季度海外业绩增长表现回归正轨。此外，公司进一步聚焦资源，借助核心产品的优化升级以及关键市场攻坚突破，预计商用3D新品保持高速增长，拉动整体业绩实现正增长。
　　行业需求结构正在重塑，AI+CAD倒计时。1）工业软件巨头押注AI。根据智能制造之家，欧特克在交出强劲财报的同时宣布裁员1350人；达索斥资2.2亿欧元收购Contentserv强化AI能力。AI和云计算或将主导未来行业话语权。2）欧特克内测生成式AI大模型Bernini。携手香港中文大学共同研发，具备转化草图、多形状变体等功能，类似为传统设计“马拉松”配置超跑引擎。3）达索生成式AI大模型Aura即将正式推出。合作法国初创公司Mistrel开发，具备自动创建绘图、智能插入组件、AI生产3D解决方案等功能。作为公司重点战略，预计AI将推动公司实现业务扩张。4）传统岗位替代快速开启。实际上，部分设计师日常工作已经从结构设计变为训练AI。未来，如果CAD大模型全面商业化，客户将能根据自身数据定制优化模型，进一步缩短设计周期，释放商用价值。
　　投资分析意见：维持“买入”评级。考虑国内教育需求平淡，成熟产品线2DCAD短期承压，下调盈利预测。预计24-26收入预测值8.87/10.24/12.09亿元（前值9.49/11.57/14.26亿元），归母净利润预测值0.61/1.18/1.89亿元（前值0.80/1.34/2.02亿元）。公司核心产品3DCAD处于新品周期，仍保持高速增长，近期开展AI+CAD内测，测试版本具备AI智能设计功能，预计CAD行业重塑阶段，公司有望核心受益。我们取可比公司2025年平均估值水平测算，即PS=15.4x，对应目标市值约158亿元，约36%涨幅空间。维持“买入”评级。
　　风险提示：3D产品迭代不及预期；市场竞争格局不及预期；因聘任独立董事流程违规受到交易所处罚等