事件:
　　①据有道词典公众号资讯（2025/03/04），2月27日，公司旗下Hi Echo在苹果App Store首页发布的Today热门AI应用合辑中获得官方认证推荐，成为学习教育领域苹果唯一推荐的app。
　　②公司2025年2月20日发布2024Q4财报，2024Q4实现营收13.4亿元，yoy-9.5%，2024Q4归母净利润0.8亿元，yoy+47%。
　　投资要点:
　　收入结构调整、费用改善，迎来全年盈利拐点
　　（1）收入端，收入结构调整致同比有所下滑。2024Q4实现净收入13.4亿元，yoy-9.5%，主要由于学习服务板块结构调整，学习服务、智能设备、在线营销净收入分别为6.2/2.4/4.8亿元，对应yoy-21%/+8%/+2%。2024全年收入56.3亿元，yoy+4%。
　　（2）毛利端，毛利下滑高于收入下滑幅度，主要由于收入占比较高的学习服务板块毛利率下滑。2024Q4毛利润6.4亿元，yoy-13%，学习服务、智能设备、在线营销分别为3.7/1.1/1.6亿元，毛利率分别为60%/44%/34%，同比分别-3.6/+5.6/+1.5pct。2024全年毛利润27.5亿元，yoy-0.7%，毛利率49%，同比下滑2.5pct。
　　（3）费用端，整体费用率下降，降费效果明显。2024Q4销售、研发、管理费用率分别为28%/9%/4%，同比分别-1.3/-2.4/+0.5pct。2024全年营业费用合计26亿元，yoy-20%，营业费用率46%，同比下降13.8pct。
　　（4）利润端，首次实现全年盈利。2024Q4归母净利润0.8亿元，yoy+47%，调整后归母净利润0.9亿元，yoy+32.5%。2024全年营业利润1.5亿元，归母净利润0.8亿元，调整后归母净利润1亿元，均实现由盈转亏。
　　AI全面赋能教育和广告业务，率先拥抱DeepSeek-R1将全面提升产品矩阵表现
　　（1）学习服务板块健康发展，高中阶段“AI+录播+服务”形式提升学习效率。2024Q4学习服务板块净收入6.2亿元，yoy-21%，主要由于产品结构调整，成人及素质教育业务收缩，在线课程板块中，以“AI+录播+服务”为主要产品形式的有道领世2024Q4销售额同比增长超10%，续报率超70%，AI辅导老师自动推题、整理错题集等功能有效提升了学生效率。AI订阅服务全年销售额超2亿元，同比增长130%+。
　　（2）智能硬件产品迭代升级，模型能力提升有望助力词典笔实现从学习工具向AI学习辅导设备的跨越。2024Q4智能设备净收入2.4亿元，yoy+8.1%，有道词典笔净收入同比增长约20%，累计销量超1000万台，接入DeepSeek-R1的词典笔新品有道Space One于2月18日正式推出，AI家教小P老师上线，可实现全科辅导答疑。
　　（3）在线营销板块，AI赋能助力增收创利。2024Q4在线营销板块净收入4.8亿元，实现连续十个季度同比增长，RTA (Real-Time API)推动国内广告收入持续快速增长，公司于2024年成为TikTok的一级代理商，拓展海外业务空间。
　　（4）旗下多产品全面接入DeepSeek，版本升级及新品迭代可期。有道小P接入DeepSeek-R1后准确率提升、解题思路更清晰，用户体验大幅优化。根据网易有道IR雪球号，DeepSeek-R1在有道K12测试集中准确率高达88%，接入后有道小P分步解析题目更加清晰、有条理，思维链及解题步骤均易于阅读理解，答疑功能使用体验全面升级。公司旗下Hi Echo（语言学习app）、有道智云（AI开放平台）、QAnything（本地知识库问答系统）等产品将在接入R1后于近日陆续升级；融合全新推理大模型能力的智能硬件新品及“有道小P” 2.0版本将在不久后正式推出。
　　盈利预测和投资评级：公司深耕在线教育赛道，手握大量优质数据资源，自研“子曰”大模型+外接DeepSeek-R1双轮驱动底层模型升级，看好AI教育场景软件+硬件全面落地升级，带来利润增长，我们预计公司2025-2027年实现收入62/68.7/76.3亿元，营业利润分别为2/2.7/3.8亿元，归母净利润分别为1.2/1.7/2.5亿元，对应PE分别为65/45/30x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术发展不及预期、产品进展不及预期、产品销量不及预期、可选消费需求不及预期、竞争加剧、海外政策变动等