十四届全国人大三次会议于3月5日在北京召开。政府工作报告中对今年宏观政策的部署延续2024年12月中央经济工作会议“稳中求进”的总体基调，我们对其重要关注点做简要梳理。
　　一、总体定调：增长稳中有进，名义增长目标更易实现
　　2025年实际GDP增长目标确定在5%左右，财政预算隐含的今年名义增速为4.9%，较去年7.4%的目标值有所回落，CPI目标亦从去年的3%下调至2%，名义增长目标更易实现。就业目标为城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1,200万人以上，均与去年目标保持一致。强调“出台实施政策‘能早则早、宁早勿晚’，注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导”。
　　二、财政政策:表观增量略高于去年，地产市场走势是政策效果的关键变量
　　表观赤字率和赤字规模高于去年——2025年安排一般公共预算赤字规模5.66万亿元，对应狭义赤字率4%，均为历史新高；新增地方专项债额度亦较去年的目标值3.9万亿元上升至4.4万亿元、叠加1.8万亿的超长期特别国债。由此，今年广义（中央+地方）财政新增总融资规模达到13.9万亿元，较去年目标值同比多增2.9万亿元，可用于财政支出的净融资规模（包括2024年结转资金）合计11.8万亿元，较24年实际实现值多增2.1万亿元；合计预算财政赤字率从去年两会时制定的6.6%回升至8.4%。
　　同时，如果地产对财政收入的拖累收窄，广义财政支出增速有望高于去年，推动财政政策较去年宽松。今年广义财政支出同比增速目标9.3%，其中，一般公共预算/政府性基金预算支出同比增速目标分别录得4.4%/23.1%，而政府性基金收支增速或与地产市场走势密切相关。
　　三、消费为扩内需政策主线
　　提振消费在宏观政策中的站位明显提升，报告表示“以消费提振畅通经济循环，以消费升级引领产业升级”，凸显促消费的重要性。包括1）消费补贴规模翻倍至3,000亿元，补贴范围亦扩容，我们认为不排除进一步扩充至高频/服务消费。2）以提升社会保障、增加可支配收入为依托提升总消费倾向，如城乡居民基础养老金最低标准再提高20元、发放育儿补贴等。考虑到低收入人群消费倾向相对较高，增加可支配收入对消费的提振或将事半功倍。
　　我们认为，促消费或为今年宏观政策层面对抗外需不确定性的重要抓手，即后续如果外部压力加大，消费政策或有望进一步加码稳定内需。
　　四、行业政策：促进地产止跌回稳，继续推动新质生产力发展
　　地产方面“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，提出因城施策调减限制性措施、加力实施城中村和危旧房改造；同时，盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，并在收购主体、价格和用途方面给予地方更大自主权。
　　产业政策方面，强调因地制宜发展新质生产力，首提具身智能、6G等新提法，关注民营经济发展。今年单位GDP能耗目标提升至下降3%左右、强调统筹多元目标、积极稳妥推进碳达峰碳中和。
　　风险提示：全球贸易摩擦进一步升级；地产周期再度下行拖累内需。