从政府工作报告中的经济、通胀目标以及增量政策安排来看，对债市的利空不明显，但也应考虑到这背后体现的是对内生增长动力的信心。
　　我们认为，从政府工作报告中的经济、通胀目标以及增量政策安排来看，对债市的利空不明显，但也应考虑到这背后体现的是对内生增长动力的信心。债市仍应结合后续通胀和基本面变化，审慎看待利率下行空间。
　　 1、经济社会发展目标：GDP目标符合预期、通胀目标低于去年。2025年国内生产总值增长目标5%左右，与2024年政府工作报告中的目标一致，符合我们的预期。居民消费价格涨幅目标2%左右，低于2024年政府工作报告中“3%左右”的目标。
　　 2、财政政策：赤字率、新增政府债务规模等增量政策在市场预期范围内。4%的赤字率水平已在市场预期范围内。考虑到从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，2025年地方专项债增长5000亿元，增量也较为适中。超长期特别国债规模较去年明显增加，且明确有3000亿元用于支持消费以旧换新；而去年超长期特别国债中有3000亿元用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新，仅从支持消费来看，力度明显增加。
　　 3、货币政策：增加结构性工具、提升金融服务可获得性和便利度等方面的表述。这可能反映除降准降息等总量政策工具外，结构性货币政策工具也将发挥更大的作用；除降低融资成本外，提升金融服务可获得性和便利度也将成为信用宽松的重要手段。
　　 4、供给侧结构性改革：以高质量供给引领需求、创造需求。在通胀较低的环境下，政府工作报告仍然强调“以供给创造需求”的思路。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。