2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。美方单边加征关税的做法损害多边贸易体制，加剧美国企业和消费者负担，破坏中美两国经贸合作基础。
　　我们认为，中国此次对原产于美国的部分商品加征关税，虽然是对美国对中国输美商品加征关税的反制，且未来仍存在升级的可能性，但是与2018年相比，市场的可预见性和恐慌程度明显降低，对于未来可能的谈判路径也更加清晰。整体而言，加征关税会对实际的进口成本产生影响，特别是短期难以找到替代品的商品，同时未来是进一步加征还是恢复到原来的水平，都存在较大的不确定性，短期市场大概率将计入部分进口成本上升的风险溢价，且波动率存在进一步上升的空间。
　　风险提示：中美经贸关系反复