行情回顾：现实疲软依旧，小作文频现。本周双焦震荡为主，市场主要在现货疲软和“两会预期”、“钢材限产”等消息中纠结。从周度供需来看，本周供给一减一放缓，但同时终端需求也纠结，铁水复产偏慢，库存结构依旧压力不改。盘面暂且不愿意打出贴水，升水格局维持。
　　宏观：中国迎接两会，美国继续加税。
　　1）中国经济数据：1月CPI同比增长0.50%，环比增长0.70%；PPI同比下降2.30%，环比下降0.10%。1月M1同比增长0.40%、M2同比增长7.00%。
　　2） 2月28日，中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。会议强调，今年是“十四五”规划收官之年，要全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，推动经济高质量发展。
　　 3）美国2月Markit制造业PMI初值51.6，创2024年6月以来新高；服务业PMI初值49.7，创2023年1月份以来新低；美国1月成屋销售总数年化408万，低于预期412万户；新建开工总数录得136.6万户，不及预期的139万户。
　　 4） 2月27日，美国总统特朗普宣布，对墨西哥和加拿大提议的关税将于3月4日生效，同时中国产品将再额外征收10%的关税。此前，美国已对来自中国和墨西哥的进口商品加征25%的关税
　　下周气温起伏，动力煤仍料偏弱：本周动煤供需双增，电厂主动降库，总库存环比下降，现货依旧承压明显，除进口外，各环节持续下跌跳跌，印尼煤测算进口亏损扩大。未来10天中东部气温起伏明显，华北北部、东北地区南部、江南等地平均气温较常年同期偏高1～3℃，西北地区东部、四川盆地等地偏低1～3℃；中东部将出现大范围雨雪和大风降温天气累计降水量较常年同期偏多1倍左右。故料日耗下周季节性高位震荡，总体依旧偏弱，同比负增长维持，短期疆煤内地价差、内外价差到达边际，需关注短期供给变化。价格料偏弱不变、降价幅度或有放缓，中长期，依旧以疆煤外运成本和海煤进口利润为核心边际观察点。
　　等待会议，双焦现实压力维持，但升水幅度不够吸引：对于后市，双焦的核心一方面是会议具体政策内容、另一方面是后续钢材需求的走向。就目前的情况来看，盘面维持升水，已经给出部分政策预期和焦化减产预期，且后续高炉排产所预示的铁水复产依旧偏慢，蒙煤胀库下的通关下滑相对有限。因此由焦煤端引发的跌价压力仍存，现实与预期的拉扯比较模糊，短期操作需谨慎。中长期来看，宏观刺激预期不宜完全抛弃，但地产板块的改善仍待时间，进而拖累黑色板块上限，出口拉升仍待观察（关注海外钢材复产情况），因此整体区间震荡判断不改，双焦由于自身特性以及供给端的弹性，估料波动幅度更大，高位空配为主。操作上，我们建议短期谨慎，高度关注后续铁水复产速度，中长期依旧建议反弹给出较大升水后空配为主。
　　风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等