本期投资提示：
　　一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数下跌1.72%，深证成指下跌3.46%，沪深300下跌2.22%，有色金属（申万）指数下跌2.32%，跑输沪深300指数0.10个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌4.29%，铝下跌1.12%，能源金属上涨1.54%，小金属下跌2.25%，铜下跌4.14%，铅锌下跌1.85%，金属新材料下跌2.78%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-2.10%/-3.07%/-0.80%/-4.61%/-7.02%/-0.54%，COMEX黄金价格-2.79%、白银3.41%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石-4.76%，电池级碳酸锂-2.22%，工业级碳酸锂-2.01%，电池级氢氧化锂-0.68%，金属锂不变；电解钴+11.38%，电解镍+0.87%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-3.25%；6um锂电铜箔加工费2.70%。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格-1.50%；铁矿石价格-3.20%。
　　贵金属：美元指数强势叠加或获利了结，本周金价出现调整。25年1月中国央行增持16万盎司黄金，时隔6个月后再度连续3个月增持黄金，并且进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，而近期保险资金投资黄金获批，增量资金的进入也将进一步推动金价中枢上移。过去半年，黄金板块调整充分、估值已至历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为73.7%/33.7%/64.3%，环比-0.6/+2.9/-5.8pct；库存层面，本周国内社会库存37.61万吨，环比增加1.85万吨，累库渐缓；供给层面，本周铜精矿TC费环比下跌3.10美元/干吨至-14.81美元/干吨，当前精矿端相对紧缺凸显；宏观层面，中国2月制造业PMI50.2%，环比上升1.1pct；2月28日，特朗普称将在3月4日对加拿大墨西哥征25%关税，短期影响需求预期。长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，长期价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：节后下游复苏稳步推进，铝下游加工企业开工率回升，周环比+1.1pct至59.8%，支撑铝价继续上涨；国内铝锭社会库存87.3万吨，周环比+2.8万吨，累库继续放缓。普京表示俄美两国的公司已经开始讨论合作项目，俄罗斯计划恢复对美出口铝制品，出口量为200万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，俄铝进口量或骤减，内外价差有望缩窄，看好25年国内铝价上行趋势，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润有望走阔，建议关注云铝股份、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、中国宏桥。
　　钢铁：供给端，钢厂开工逐步恢复，钢铁产量环比增长；需求端，下游建筑行业复工进度加快，螺纹等建筑用钢需求回升，带动整体需求大幅增长；库存端，本周钢材库存累库幅度低于预期，且绝对值也明显低于往年同期。供需均有增加的情况下，本周螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量环比回升，同时需求端铁水产量环比基本持平，同时港口库存维持历史高位水平，铁矿价格环比下跌。后续重点关注下游复工复产情况和旺季行情，关注业绩稳定的高分红标的（宝钢股份、南钢股份）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化