第一，截至2025年2月28日，地方政府债共发行287只，总规模1.86万亿元。
　　截至2月28日，2025年地方政府债共发行287只，总规模18623.96亿元。具体来看，福建、北京、广东、湖北发行数量最多，分别发行33、27、22、22只地方政府债；从发行规模来看，江苏、广东、浙江、湖北发行债券规模位列前位，分别为2128亿元、1584.63亿元、1373.9亿元和1360.43亿元。
　　发行节奏上看，在开年即快的基调上，二月份发行继续提速。二月实际发行规模（1.31万亿元）超出计划发行规模（1.13万亿元），山西、浙江、福建、甘肃等地发行超预期，天津、江西、河南、西藏均在计划外发行地方债。
　　隐债置换专项债发行节奏同样加速。截至2月28日，25年共发行6807亿元置换隐债专项债，已超过全年两万亿额度的三分之一；若根据24年各地发行规模来推测25年额度，北京、宁夏、新疆、山西、陕西已完成全年发行额度，江西达到全年发行额度的80%，湖北、浙江、天津、福建、重庆发行规模已过全年额度半数，江苏接近全年发行额度一半。
　　新增专项债方面，25年2月共计发行3919.83亿元，土储专项债重启。新增专项债主要用于市政和产业园区建设、棚户改造、轨道交通、土地储备，其中用于土地储备的规模达424.06亿元。2024年10月，中央明确重启土储专项债，旨在通过土地资源盘活与优化配置推动房地产市场平稳发展。广东省在2月28日发行2只土储专项债券，发行额分别为114.04亿元和193.15亿元。北京市于2025年2月18日发行的一批专项债中，其用途也包括了诸多土地储备项目。
　　2025年2月地方政府一般债共发行24只，规模为1045.73亿元。2月江苏、上海、河北新增一般债发行规模最大，分别为128亿元、125亿元和123亿元。
　　第二，2025年2月地方政府债的发行利差和估值利差均呈走阔趋势，不同区域、不同期限品种分化明显。
　　2025年2月，地方债加权平均发行利差为+12.59BP，较1月（+11.17BP）有所走扩。发行利差最低的地区为广东（+3.3BP），而发行利差最高的地区为吉林（+30.1BP），其次是西藏（+28.7BP）和山东（+27.6BP）。
　　25年2月地方债整体二级估值利差走扩。计算各地区地方债平均估值利差（估值利差=地方债中债估值收益率-同期中债国债收益率，平均利差乘以发行规模为权重）发现，截至2月28日，2025年地方债整体估值利差为20.27BP，较2025年1月27日的15.03BP走阔。
　　25年2月各期限地方债呈现“先收窄后走阔”的波动特征；30年期地方债利差历史新高，而3年期利差收窄至近三年低位。2月各期限利差多数呈现从高位收窄态势，3年、5年期限地方债相对平稳，10年、15年、20年、30年利差在月中至月末出现最低点后迅速回升，在月底收至当月最高点。当前30年地方债利差为三年来最高，配置性价比凸显。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或偏差