制造业“皇冠上的明珠”：燃气轮机是一种通过燃料与空气混合燃烧来推动叶轮高速运转的动力机械，燃气轮机被誉为装备制造业“皇冠上的明珠”，体现了一个国家的工业水平。主要结构有压气机、燃烧室和涡轮机。产业链上游主要为原材料研发生产；中游为零部件厂商；下游以整机厂商为主。据Grand View Research测算，2023年全球燃气轮机市场规模为101.9亿美元。
　　海外龙头垄断整机，国内企业积极参与零部件环节：海外龙头垄断整机市场：2023年三菱重工、西门子能源、GE三家龙头占据全球约76.3%的市场份额，行业壁垒高，潜在竞争者少。燃气轮机国产化替代仍在路上：我国燃气轮机行业起步较晚，曾长期处于被“卡脖子”的状态。目前具备制作小型燃机技术，但大型燃机仍依赖进口。零部件环节国内企业参与度不断提高：自2018年后，燃机零部件采购订单数量进入快速增长阶段，采购事件数量从2018年的451件增加至2023年的3852件，燃气轮机产业链供应链迎来快速发展。
　　借数据中心增长东风，燃气轮机需求增长又多一发力点：伴随AI巨头开启数据中心扩张周期，数据中心迎来数量、容量齐升局面。麦肯锡中心假设下，预计2023-2030年数据中心容量需求以每年22%的速度增长，但电力可能成为制约数据中心扩张的短板。数据中心集群现象导致电网不堪重负，燃机或成最佳解决方案：美国气电项目并网快，燃机具备易于部署、节能环保、维护方便的优点，同时美国气电成本相对较低，仅高于建设周期在5-6年的核电，或成为数据中心的最佳选择。行业需求拉升初见端倪：燃机龙头GEVernova 2024年燃气轮机订单合计功率为20.2GW，同比2023年的9.5GW增长112.6%。我们预计到2028年，美国数据中心催化的装机需求占行业需求的14%。
　　投资建议：海外AIDC扩张需求带动燃机市场快速扩容，我们看好国内零部件厂商为外资龙头配套的景气机遇，核心关注未来订单增长情况和份额扩张情况。推荐应流股份、联德股份、豪迈科技。
　　风险提示：AIDC建设不及预期的风险；供应链价格波动的风险：国产商份额拓展不及预期的风险。