2月交付环比仍受累于季节性因素，小鹏继续领跑：1）小鹏交付量同比+570.0%/环比+0.3%至30,453辆（其中，MONAM03超1.5万辆、P7+预计交付超5,000辆）；2）理想交付量同比+29.7%/环比-12.2%至26,263辆；3）蔚来交付量同比+62.2%/环比-4.8%至13,192辆（其中，乐道L60交付环比-31.5%至4,049辆）。我们认为，新势力交付量环比持平/微降主要仍受季节性因素影响，其中小鹏同比高增主要由于去年同期基数过低、以及爆款车型持续发力。
　　特斯拉FSD正式入华，国内智能战或升级：2/25特斯拉FSD部分功能向中国市场部分车型（搭载HW4.0硬件+选购FSD智能辅助驾驶功能）分批次推送。我们判断，1）入华版本主要聚焦于城市道路特定场景辅助（vs.美国FSD还具备车位到车位功能），当前版本本地化训练不足，后期智驾功能有望持续优化；2）特斯拉FSD入华后或加速推动国内车企智驾升级。
　　新势力购车权益放大，新车密集发布潮开启：特斯拉：国产Model 3交付周期维持1-3周，焕新版Model Y已于2/26开启交付，交付周期为2-10周；Model 3/老款Model Y后驱版及长续航全驱版的5年0息购车优惠延长至3/31，购买Model 3还可享受8,000元限时保险补贴。新势力：1）理想：L6/L7/L8/L9交付周期维持1-2周，MEGA交付周期缩短至2-4周（vs.2月交付周期为3-5周），2/25理想i8造型首发。3月L系列车型可享尾款减免至高1.6万元+3年0息购车优惠。2）蔚来：ET9交付周期为11-12周，ES8/ES6/EC6/ET7/ET5/ET5T交付周期为2-3周，EC7交付周期为4-5周，乐道L60交付周期维持4-6周；乐道L60推出5年0息限时金融优惠等权益。3）小鹏：老款G6交付周期延长至2-4周（vs.2月交付周期为1-4周），G9/X9交付周期缩短至1-2周（vs.2月交付周期为1-3周），P7i交付周期缩短至1-4周（vs.2月交付周期为1-8周），P7+交付周期缩短至1-2周（vs.2月交付周期为1-5周），Mona M03交付周期缩短至2-4周（vs.2月交付周期为2-5周），2/28小鹏G6改款正式发布、将于3月上旬上市；3月小鹏延续5年0利息0首付购车政策。4）小米：2月小米交付量超2万辆，2/27 SU7 Ultra正式上市，交付周期为1-4周，SU7其余版本交付周期延长至27-36周（vs.2月交付周期为21-29周）；3月小米延续限时权益。5）华为：2月鸿蒙智行全系交付量同比+1.8%/环比-38.5%至2.2万辆，其中，问界M7交付量同比-71.8%/环比-38.4%至5,204辆、智界R7交付量环比-23.4%至8,748辆；3/1问界M5 Ultra开启预订。
　　智能化主题有望持续发酵：2/28理想宣布全系车型将于5月推出智驾焕新版，其中，ADPro将从地平线征程5方案升级为征程6M、且标配激光雷达，ADMax将从双Orin X方案升级为Thor-U。我们认为，1）特斯拉FSD入华+平价智能化加速推进，预计国内智驾拐点有望提前到来；2）智能化主题有望持续发酵，推荐具备较强成本管控+智驾功能兑现能力、且车型周期向上的整车标的。
　　投资建议：整车：推荐小鹏汽车，建议关注特斯拉、吉利汽车、比亚迪。零部件：推荐福耀玻璃、拓普集团，建议关注三花智控。
　　风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。