库存：上周美国原油库存超预期下降，因为炼油活动增加，而汽油和馏分油库存则意外增加。当周美国原油库存减少230万桶，至4.3016亿桶，此前预期为增加260万桶。当周美国俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加128万桶，至2,460万桶，为11月以来最高。库欣原油库存增加是因为美国将于3月4日开始对从加拿大进口的原油加征10%的关税，加拿大生产商正尽其所能地向中陆地区输送原油，上周美国进口的加拿大原油攀升16.5万桶/日，达到382万桶/日。当周美国汽油库存增加36.9万桶，至2.4827亿桶，市场预期减少80万桶。美国东海岸汽油库存增加至2021年6月以来最高水平，中西部库存处于一年来最高水平。当周包括柴油和取暖油的馏分油库存增加390万桶，至1.2047亿桶，此前市场预期为减少约150万桶。当周美国原油净进口量增加29.2万桶/日。
　　供应：上周美国原油产量维持不变在1350万桶/日水平，比去年同期增长30万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1350万桶/日，2023年8月份至今产量大涨超100万桶/日。市场传闻OPEC将不会在4月底后增产。此前2024年12月5日OPEC+会议已经推迟增产；更早之前OPEC+推迟原定在2024年10月和11月增加石油产量的计划，因油价较低，这些国家原计划从2024年10月起提高220万桶/日的产量。OPEC+1月份原油产量平均为4,062万桶/日，比去年12月减少11.8万桶1日。OPEC 1月原油产量为2,667.8万桶/日，11月为2,680万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2025年3月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。
　　需求：炼厂原油加工量增加31.7万桶/日，当周炼油厂的产能利用率上升1.6百分点至86.5%。在季节性层面上，需求略好于去年同期的水平。市场一直在密切关注汽油供需情况。原油加工保持稳定，12月份规上工业原油加工量5935万吨，同比增长0.6%，增速比11月份加快0.4个百分点；日均加工191.5万吨。2024年，规上工业原油加工量70843万吨，同比下降1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。
　　观点:乌克兰局势缓解与美国关税政策动向加剧油价波动，情绪上短期影响油价回落，但是整体需求端有所支撑，油价有望触底反弹。库存方面，虽然美国原油库存季节性反弹，但整体库存水平处于历史极低水平，同时成品油库存持续下降，有利于原油去库。供应端利好，伊朗和俄罗斯原油受制裁影响，美国页岩油产量见顶，OPEC+预计再次延长减产政策，中东原油产量下降，油价有望反弹。需求端有望提振，美国需求旺盛，中国原油需求有所增长，受到出行需求的带动，需求端整体稳中有升。供需面改善有望提振油价。
　　策略：多单持有，SC2504参考区间500-650。