点评
　　制造业PMI：景气度再次扩张，产需两端均有改善。春节假期后，企业陆续复工复产，生产经营活动有所加快，2025年2月制造业PMI较1月回升1.1个百分点至50.2%，再度回到扩张区间，略高于市场预期。从季节性表现来看，2015年-2024年（剔除2020年）2月的平均制造业PMI为50.28%，2025年2月制造业PMI略低于季节性水平。从需求端看，前期政策组合落地见效，人工智能等新产业发展加快，2月新订单指数较上月回升1.9个百分点至51.1%，重返临界线上；从生产端看，市场需求回升，企业复工复产加快，2月生产指数回升2.7个百分点至52.5%。2月，生产指数高于新订单指数1.4个百分点，生产指数的回升幅度大于新订单指数。从企业预期来看，企业对后市保持乐观态度，2月生产经营活动预期指数较上月小幅回落0.8个百分点至54.5%，维持在高位景气区间。从就业情况看，就业市场保持平稳，2月从业人员指数较上月上升0.5个百分点至48.6%。企业的节后复产带动了用工需求回升。随着“金三银四”到来，3月制造业PMI有望继续保持扩张态势，叠加稳增长政策效应持续显现，制造业景气度有望进一步改善，但特朗普政府推行的新关税政策，可能会对出口导向型的制造业企业造成一定压力。
　　从进出口情况来看，新出口订单指数、进口指数均回升。新出口订单指数和进口指数分别为48.6%和49.5%，分别较上月回升2.2、1.4个百分点，进口指数高于新出口订单指数0.9个百分点，连续三个月超过新出口订单指数，进口表现相对具有韧性。2月出口指数回升一方面受到国内复工复产影响，另一方面或也与“抢出口”行为有关。目前欧美日制造业景气均有所改善，2025年2月美国Markit制造业PMI回升至51.6%，连续第二个月扩张，创2024年6月以来新高，欧元区2月Markit制造业PMI初值为47.3%，连续两个月回升但仍在持续收缩，日本2月制造业PMI从48.7%回升至48.9%，较前值略有改善，显示低位企稳迹象。2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由，对所有中国输美商品加征10%关税。当地时间10日，美国政府宣布调整钢铝进口关税，恢复对全球贸易伙伴征收232钢铝关税，并进一步提高铝产品的进口关税；25日，特朗普下令调查美国进口铜。尽管当前外需形势尚可，但特朗普关税政策变化较快，对部分制造业行业或产生一定冲击，预计出口可能将有所回落，进口在国内政策推动下有望改善。
　　从行业情况来看，复工复产叠加AI迅速发展，四大行业景气度均回升。四大行业景气度均回升，其中，节后企业复工复产加快，叠加专项债投资推进，2月高耗能行业PMI为49.8%，比上月上升2.2个百分点；Deepseek带动人工智能相关行业加速发展，2月高技术制造业PMI为50.9%，较上月上升1.6个百分点，回到荣枯线上；“双新”政策效应持续释放，消费品行业PMI为49.9%，比上月上升0.8个百分点；装备制造业PMI为50.8%，比上月上升0.6个百分点。2月20日，李强在主持学习时强调，要把经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费，以更大力度和更精准措施提振消费，持续增强消费对经济发展的基础性作用；25日，李强到中国电信、中国联通、中国移动所属企业调研科技创新工作，提出要积极抢抓机遇，大力发展新一代信息通信技术，深入推进“人工智能+”，促进制造业数字化转型，赋能千行百业。后续“两新”有望加力扩围，人工智能行业有望加快发展，消费品行业和高技术行业景气度有望继续回升。
　　不同规模企业景气走势分化，大型企业支撑作用较强。分企业规模看，2月，不同规模企业景气走势分化，大型企业PMI回升2.6个百分点至52.5%，再度回到扩张区间，且为2023年3月以来新高，而中、小型企业PMI分别下滑0.3、0.2个百分点至49.2%、46.3%，景气度继续走低，中型企业景气度连续两个月收缩。其中，大型企业生产指数较上月上升接近5个百分点至56.2%，新订单指数较上月上升4.1个百分点至接近55%的水平，显示大型企业供需短期内明显增长，而中、小型企业供需两端有所分化，中型企业生产指数较上月上升接近3个百分点至52%以上，新订单指数较上月下降超过1个百分点至49%以下，显示中型企业需求仍然承压，小型企业新订单指数较上月上升接近1个百分点至46%左右，生产指数较上月下降接近3个百分点至44%左右，显示小型企业市场需求降势有所收窄，但生产端加快下行。2月6日，中国央行等部门就《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》，要求供应链核心企业及时支付中小企业款项，中小企业景气度有望逐步恢复。
　　原材料购进价格指数重新扩张，产成品库存指数回升。2月，由于需求边际回升，采购量指数较上月升高2.9个百分点至52.1%，重回荣枯线上。价格方面，主要原材料购进价格指数回升1.3个百分点至50.8%，连续2个月回升，结束了连续3个月的收缩；出厂价格指数也回升1.1个百分点至48.5%，连续9个月处于临界线之下。国际上看，国际油价2月以来有所走弱，主要受俄乌和谈、OPEC+增产预期等因素影响，但俄乌谈判仍面临较大不确定性，预期国