虽然本周后半段科技板块迎来回调，但中长期仍是市场的交易主线。由于当前部分核心分支已经被给予了较高的估值，科技成长板块内部的轮动节奏将是后续行情的关键。在盈利空间尚未打开的情况下，市场转向基本面交易的条件尚未成熟。即便重要会议临近，但市场对于政策的预期已经回归理性，基于政策的博弈难以获得明显的超额收益。因此风格切换发生的概率仍较低，顺周期/红利风格在短期可能会有补涨的机会，但更多是市场资金再平衡的结果。
　　科技成长风格仍然是市场交易的主线，短期板块内部迎来高切低
　　市场发生大级别风格切换的概率较低。在上周的周报《接下来市场如何轮动？》中，我们构建了轮动分析框架，分为三大层级：多空轮动一风格轮动一风格内部轮动。多空轮动需要明显的周期切换。自去年9月以来，政策底已现，市场进入了新一轮的“看多”周期。
　　风格轮动的核心变量美元已经筑顶。近年A股受美元周期影响加大，大级别风格切换的锚逐步从国内经济要素切换至全球流动性，核心变量是美元。随着中美货币政策从分歧走向共振宽松，美元已经实质性筑顶，A股进入科技成长风格占优的阶段。
　　同时产业趋势强劲，活跃资金积极入市也将强化科技成长风格。科技板块景气延续是行情开展的基础。DeepSeek破圈、国产机器人产业突破驱动科技风格的交易逻辑从过去的“海外映射”走向内生产业趋势，由“美股巨头上游供应商”向“本土巨头”产业链扩容。这将增加交易资金的承载量、也提高了业绩兑现的可能。中长期来看，面对逆全球化、大国博弈加剧，以及国内经济转型升级等挑战，“高水平科技自立自强”政策导向将延续，经济工作和金融资源进一步向科技型企业倾斜。随着科技行业的景气度不断提升，资产重估的叙事也有望在泛科技板块演绎。增量资金属性将强化市场风格。去年9月政策底以来，市场风险偏好显著提升，活跃资金积极入市，而ETF资金整体呈现净流出的态势，进而驱动市场风格从红利向成长切换。春节后，活跃资金和杠杆资金成为市场的主要增量。这一类资金更多关注行业动态、产业政策的边际变化以及叙事的可传播性，而非执着于基本面审美，因此更偏好小盘、科技题材。
　　短期来看，科技风格内部或迎来高切低。风格内部轮动嵌套于大级别的多空轮动和风格轮动当中，即在多空/风格轮动已完成基本切换且市场形成共识的情况下。如2020-2022年的新能源产业链内部就经历了“电池化学品/锂电→风电/光伏→其他边缘品种”的轮动表现。在流动性充裕环境下，核心板块已充分定价，致使产业内部交易向配套/边缘领域传导扩散。本轮AI行情中，云计算、机器人等核心分支被赋予较高的估值后，资金也开始尝试向低位板块轮动。
　　顺周期/红利风格或只有短期补涨的机会
　　市场转向基本面交易的条件尚未成熟，顺周期风格或只有短期补涨的机会。一方面去年四季度增量政策密集落地，但向基本面传导仍有时滞，对年报和一季报的影响相对有限。另一方面，由于宏观经济表现出韧性，两会政策大幅超预期的可能性并不大，这意味着未来半年到一年向上预期的盈利空间也并未打开。因此，市场转向基本面交易的条件尚未成熟，顺周期板块的补涨更多是短期政策博弈和市场风格阶段性平衡的结果。
　　红利资产的收益相对有限。在《股债息差视角下红利资产的交易空间》中我们提出，红利风格更加锚定十年期国债，“类债”属性是交易的核心逻辑。当前十年期国债利率难以复刻24年末下行的速率和斜率，因此红利资产的绝对收益相对有限。同时在经济基本面不断复苏、外部因素扰动有限的背景下，市场也难以赋予安全资产过高的估值溢价。
　　如果成长风格高切低，应该买什么板块？
　　综合本轮行情涨幅、成交拥挤度以及板块估值分位数，目前云计算、宇树机器人、DeepSeek、影视院线已同时出现短期资金面超买，建议关注泛科技板块中的固态电池、低空经济、创新药、存储、消费电子、智驾。
　　固态电池：电池板块低估值+产业化节奏明确+与机器人、低空经济等前沿产业发展关系紧密
　　电池板块（SW二级）市盈率（PE-TTM）目前位于近10年约25%分位，固态电池分支多数标的仍属于电池板块，在板块基本面磨底的情况下估值进一步下探的空间有限。产业端，宁德、比亚迪、丰田等将在2027年进行固态电池示范装车或小规模生产，中国电动汽车百人会相关负责人亦表示全固态电池预计2027年开始装车，固态电池产业化节奏已经逐渐清晰。逻辑角度，固态电池具有高能量密度、高安全性和长寿命循环等优势，有助于人形机器人和低空飞行器提高灵活性和续航时间从而加速商用，亦即固态电池与近期最热门板块具有一定的逻辑承接性。此外，宁德时代计划2025H1赴港上市，或对板块构成情绪面提振。
　　低空经济：从顶层规划阶段逐渐走向产业落地，政策预期较强
　　低空经济正走向产业落地阶段。自2024年两会期间低空经济首次写入政府工作报告，低空经济顶层政策不断完善，各地的“低空经济”项目也在密集落地。根据2024年1