十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议将分别将于3月5日和3月4日在北京召开。会议将确定2025年经济发展基调及宏观政策主要取向，并公布今年经济增长目标、财政赤字等量化指标。本文就2025年两会潜在看点做简要梳理。
　　宏观经济政策方面，预计2025年两会或将延续去年12月中央经济工作会议“稳中求进”的总体基调，实施更加积极有为的宏观政策，财政和货币政策或延续扩张态势，结构性政策或在供需两端均有侧重：1）需求侧着力促消费专项行动，延续“以旧换新”补贴、加大“促民生”力度等多方面提供支持；2）供给侧政策一方面推动部分产能错配的“旧经济”行业出清，另一方面支持AI+引领的“新兴产业”加速发展。此外，亦有望延续中央经济工作会议“稳住楼市股市”等表述。具体看：
　　1.预计2025年经济增长目标可能设定在5%左右、CPI目标或下调至2%。
　　根据1月陆续召开的地方两会，31个省市自治区2025年GDP增长目标加权平均值和中位数均为5.3%，对比而言2024年的加权平均值和中位数分别为5.4%、5.5%。各地增长目标隐含全国两会GDP增长目标可能定于5%左右。近年全国两会GDP增长目标较各地加权平均目标低0.3-0.8个百分点（图表1）。2024年全年实际GDP增速录得5%、顺利完成年初两会制定的经济增长目标，GDP占全国比例前三大省份（广东、江苏和山东）2025年的增长目标均为5%（图表2）。通胀方面，除西藏以外，各地对CPI目标均较2024年的3%下调至2%，或表明今年全国两会公布的CPI目标从3%调降至2%，但仍然高于2024年实际实现的CPI同比增速0.2%（参见《从地方两会看2025年政策发力点》，2025/1/21）。
　　2.财政政策保持宽松，继续发力稳增长
　　我们预计2025年中央财政预算赤字率或较去年的3%提升至4%左右，中央+地方实际实现的广义赤字率亦有所提升，财政政策整体保持宽松。我们预计今年两会可能公布新增1.8万亿元的特别国债，其中包括8,000亿元用于“两重”项目建设支出、“两新”政策和补充银行资本金各5,000亿元。此外，我们预计地方专项债额度扩张至4-4.5万亿元，高于2024年的3.9万亿元，包括8,000亿元用于化解存量隐债的地方专项债、以及约5,000亿元地方专项债可能用于收购存量闲置土地和商品房。此外，预估仍安排2万亿元再融资债用于地方隐债置换。
　　综合来看，我们预计今年广义（中央+地方）财政新增总融资规模可能达到13-14万亿元左右，较2024年的约11.4万亿元同比多增2~3万亿元，可用于财政支出的净融资规模（包括2024年结转资金）约11~12万亿元，较24年多增2万亿元左右。2月2日，财政部部长蓝佛安发文表示“财政政策主动靠前发力，加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出”，预计今年财政支出有望靠前发力。
　　3.货币政策“适度宽松”，融资成本或仍将下调，节奏或受内外部因素影响
　　去年12月政治局会议货币政策定调重回“适度宽松”，预计今年央行可能会综合权衡多项政策目标，择机降准降息，短期政策更强调“以我为主”。考虑到央行《2024年第四季度中国货币政策执行报告》中明确表示将“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，中长期看，货币政策仍有望维持宽松态势。短期人民币汇率对货币政策的制约亦有所减缓，政策调整或更关注国内宏观经济及资产价格走势。
　　近期货币政策表述出现边际变化、短期降息迫切性有所降低。2024年中央经济工作会议提出“适时降准降息”、此后4季度货币政策委员会例会提出“择机降准降息”，而央行2025年2月13日发布的《2024年第四季度中国货币政策执行报告》中已将货币政策表述修改为“择机调整优化政策力度和节奏”，并较此前版本删除“坚定坚持支持性货币政策立场”的表述。
　　短端利率调整或仍受到中美利差和商业银行净息差的制约。1月美国通胀超预期、叠加美国经济韧性，美联储2025年降息的阻力进一步加大（参见《美国1月CPI超预期，降息再添阻力》，2025/2/13）。同时，商业银行净息差仍然承压。2024年4季度商业银行净息差回落至1.52%的历史低点，不排除年内进一步下调加权平均存款利率，以缓解银行净息差压力。
　　4.促内需：促消费为主要抓手，AI相关投资有望领跑
　　去年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”置于2025年经济工作重点任务首位，预计今年促消费政策将从多个方面发力，包括延续消费品“以旧换新”加力扩围，通过提高农村养老金待遇、生育补贴等将“促消费”与“促民生”相结合，支持新兴产业消费等。
　　长期特别国债有望继续支持“两重”项目和“两新”政策，其中消费品“以旧换新”的政策支持力度有望从去年的1500亿元扩容，范围亦已扩充至数码产品，不排除进一步扩充至文娱、餐饮等服务业领域；
　　近期国务院等部门多次围绕消费召开会议，并在教育、医疗和养老之外强调科技消费和“人工智能”+等新兴消费。“Deepseek效应”带动科技公司等私有部门对AI相关资本开支明显提速、而近期国资委召开中央企业“AI