2月27日晚间公司发布2024年业绩快报，公司全年实现营收119.27亿元，同比+37.82%，好于我们此前预期的107.39亿元；归母净利润19.81亿元，同比-3.42%；扣非后归母净利润16.25亿元，同比-11.00%。国内以旧换新补贴政策红利叠加海外市场导入性价比产品，24Q4营收同比+65.95%，明显提速（24Q3：+11.91%）。虽然短期利润仍承压，但随着今年营收增长提速，我们认为利润端的高基数压力也有望减轻。维持“买入”评级。
　　以旧换新政策红利释放，Q4内销有望翻倍增长
　　在以旧换新政策的提振下，国内扫地机的消费热情高涨。根据奥维云网数据，24Q4石头扫地机线上GMV为19.64亿元，同比+104%。同时公司加大洗地机推广力度，24Q4石头洗地机线上GMV为3.42亿元，同比+242%。以奥维云网数据为锚，我们认为24Q4公司内销同比增长或达到100%。展望2025年，随着以旧换新政策的加力扩围，我们看好扫地机内需的增长弹性。作为行业龙头，公司有望优先受益，并维持24Q4的增长势头。
　　销售策略调整见效，Q4外销表现亮眼
　　24Q3公司对海外销售战略进行调整，顺应消费趋势加速导入性价比机型。海外假期消费期间，公司动销表现亮眼，以黑五为例，公司发布的海报显示，黑五期间海外市场清洁品类销量45万台，德国线上GMV同比+38%，北美线上GMV同比+63%，北美渠道GMV同比+330%，北欧地区GMV同比+42%，韩国GMV同比+32%。黑五期间公司海外市场取得高增长，意味着3季度的海外销售战略调整效果显现。
　　盈利预测与估值
　　24Q4国内外销售回暖，叠加今年以旧换新政策加码，公司营收增长弹性值得期待。但考虑到自24Q3以来公司加大国内外营销力度，利润率或仍将面临高基数压力。我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为19.81亿元、22.10亿元、26.63亿元（前值：22.03亿元、24.11亿元、27.11亿元）。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为20倍，公司产品力强，全球化扩张步伐稳健，给予公司2025年25倍PE，对应目标价299元（前值：326.25元，25倍PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险