2025年2月份，制造业PMI为50.2%，比1月上升1.1个百分点。服务业商务活动指数为50.0%，比1月下降0.3个百分点。建筑业商务活动指数为52.7%，比1月上升3.4个百分点。由于春节前后的数据波动较大，经济的恢复还需进一步观察。
　　制造业PMI升至线上。考虑到2月PMI受春节假期因素的扰动，我们不仅以农历月份把本月PMI与近年同期对比，也考察阳历1月、2月的PMI平均情况。结果发现，本月制造业PMI的回升主因季节性，表现与近年可比月份仍有差距。
　　随着节后供需的恢复，新订单指数、生产指数回升。或受需求的带动，企业采购积极性提升，原材料价格上涨、库存去化。同时，新出口订单指数短期回升。究其原因，一方面，或受到欧美外需的支撑。另一方面，或与关税加征预期下的企业“抢出口”有关。值得一提的是，从企业规模看，大型企业PMI明显回升至扩张区间，但是中小型型企业PMI在收缩区间进一步回落。
　　在非制造业，服务业景气度略微下降，基本稳健。分行业看，航空运输、邮政、货币金融服务等生产商服务业处于较高景气区间。相比之下，由于今年春节前置，在节后假日效应消退后，与居民消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数有所回落。
　　建筑业景气度回升，略超季节性。究其原因，春节过后，部分地区天气转暖，企业开工复产推动土木工程建筑业景气度回升。除此以外，开年以来，多地新房市场成交持续回升，二手房市场有企稳迹象，对建筑业景气度有所支撑。
　　风险提示：外需回落，政策不及预期。