行情回顾：
　　2月初，适逢国内春节假期，油价1月底以来跌势，Brent从前期80美金/桶以上水平跌至75美金/桶下方。2月份市场消息复杂，方向难辨。宏观方面，前期美国非农数据强劲，CPI顽固，经济韧性与高通胀预期并存，宏观情绪维持平稳。但特朗普关税政策的不确定性为市场带来担忧，临近月底美股持续下跌，避险情绪升温，油价难独善其身。地缘方面，2月份俄罗斯与美国高频接触，俄乌问题有望得到解决，但乌克兰持续袭击俄罗斯相关炼厂和石油管道，带来的供应损失有限。美国对俄罗斯的制裁维持，但俄油贸易逐渐恢复，同时美国多次对涉伊朗油的个人和油轮进行制裁，敏感油供应仍有收紧预期。供需方面，1月份OPEC产量平稳，2月份CPC管道遭遇袭击但哈萨克斯坦产量创下新高，伊拉克计划恢复北部库尔德地区石油出口，但同时也重申了补偿减产的承诺，核心矛盾在于OPEC+是否会在3月初之前宣布延长减产。美国寒冷天气过后，原油钻机数持续回升，产量同步增长，供应端增长潜力较大。需求整体平稳，美国汽油需求中性，柴油需求同比增长，中国主营炼厂开工高位，地炼开工小幅回升，成品油需求表现中性。月底Brent主力跌至72美金/桶附近，触及震荡区间下沿，Brent首行-二行月差稳定在0.4美金/桶上方，Dubai掉期首行-三行价差维持在3美金/桶附近，显著高于往年同期水平。
　　行情展望：
　　2月底，油价处于震荡区间下沿偏弱运行，截止发稿时，OPEC+尚未对4月份的产量政策做进一步表态，但市场普遍预计减产有望推迟。在此预期下，考虑到1季度原油商业库存仍处于低位，供应增量有限、需求表现平稳、产业链利润尚可且美国通胀水平仍顽固，预计油价在前期震荡区间底部仍有支撑。同时，俄乌战争在特朗普的干预下有望结束，美国对俄罗斯的制裁也有调整空间，中东地缘局势短期平稳，美国阶段性加强对伊朗的制裁，供应扰动仍存，但地缘风险溢价存在回落空间。中长期供应仍有增量，需求预期平稳，且特朗普的关税正常可能对经济前景造成负面影响，叠加当前闲置产能高位，油价上行阻力较大。1月份预计油价维持宽幅震荡，Brent运行区间预计在72-78美金/桶。
　　策略推荐：
　　1.单边：区间震荡。
　　2.套利：建议观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)