投资要点：
　　生猪销售市场疲软，上市猪企出栏量环比下滑。根据上市猪企公布的2025年1月销售简报数据，1月上市猪企整体出栏量同比略增、环比下滑。据Wind及公司公告数据统计，1月，15家上市猪企（牧原股份1-2月数据将合并公布，本月未纳入统计，下同）整体出栏量814.76万头，同比+2.95%，环比-7.25%。其中，头部猪企温氏股份、新希望分别出栏289.97万头、149.87万头，分别环比-4.64%、-5.83%。出栏分类别看，商品猪、仔猪出栏量均环比下滑。具体来看，从公布不同品种生猪销量的11家公司数据来看，1月上市猪企商品猪出栏量700.10万头，环比-9.08%。1月商品猪出栏量普遍环比下滑，仅有华统股份环比实现正增，其中温氏股份、新希望商品猪出栏环比变动分别为-8.56%、-5.83%。1月上市猪企仔猪出栏量（不含温氏股份，温氏股份2025年1月开始披露仔猪销量数据）54万头，环比-12.24%，其中金新农仔猪出栏量环比增长32.92%，正邦科技仔猪出栏量环比下降4.62%至29.94万头，天邦股份、京基智农等仔猪销量均环比下滑。我们认为因春节节前备货大量需求在2024年12月集中释放，1月受春节假期影响实际销售天数减少，春运及春节期间部分企业停工，导致1月生猪业市场销售疲软。
　　商品猪销售均价环比下降，出栏体重环比下降。根据wind及上市猪企销售简报数据，1月商品猪销售均价15.62元/公斤，环比下降1.39%，上市猪企商品猪销售均价普遍环比下滑。我们结合销售收入、销售均价等数据测算，1月上市猪企商品猪平均出栏体重118.98kg，环比下滑4.31%。我们认为，生猪出栏体重下滑，说明在春节假期影响下，企业可能加快出栏节奏。同时，市场需求疲软叠加短期内市场供应增加下，对生猪价格形成压制，导致销售均价环比下滑。
　　投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。春节后为传统猪肉消费淡季，春节后外地工人到岗率低，生猪市场继续延续疲软态势。虽然商品猪销售均价下滑，在成本处于低位情况下，优质猪企猪价与成本“剪刀差”仍存在，仍能保持较好的盈利空间。规模化养殖背景下，优质产能在行业内仍将保持效率优势，生猪养殖成本预计将继续下降，预计优质猪企在2025年仍将维持盈利状态，建议重点关注牧原股份、温氏股份等。
　　风险提示：生猪疫病大范围爆发、生猪价格波动、饲料原料价格上涨。