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　　1.1月人民币贷款新增5.13万亿，在去年高基数的基础上继续上升。
　　焦煤：
　　现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1385元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1390(-40)。活跃合约报1088元/吨(+3)。基差297元/吨(-3)，5-9月差79元/吨（+7）。
　　供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率报60.15%(-0.05)，同比偏低。230家独立焦企生产率报71.95%(-0.81)，逆季节性下滑。
　　上游高位累库，中下游去库。523家矿山库存报388.48万吨(+6.9)，洗煤厂精煤库存220.13万吨(+15.39)，上游累库。247家钢厂库存758.14万吨（-20.55)，230家焦企库存686.2(-52.33)。港口库存417.1万吨(-11.57)。
　　焦炭：
　　现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨(-0)，第十轮提降落地。活跃合约报1665.5元/吨(-6.5)。基差-115.28元/吨(+6.5)，5-9月差-75.5元/吨(+3)。
　　供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率报72.76%(+0.04)，环比持平，247家钢厂产能利用率报85.41%(-0.19)，铁水日均产量227.51万吨(-0.48)，下游复产暂未启动。
　　上游中游累库，下游去库。230家焦企库存102.66万吨（+1.99），247家钢厂库存679.43万吨（-6.07），港口库存193.12万吨（+7.96）。
　　策略建议：
　　周三地产链表现亮眼，房地产、钢铁及集成灶等均有较大上行幅度，表明市场对于两会前的地产仍有一定期待。1月信贷数据显示，在原本24年的高基数上继续上升，这无疑给扭转当下实体经济的悲观情绪带来了希望。一月份信贷数据开门红为接下来的经济刺激行动奠定了基础，对经济周期较为敏感的宏观资金大概率会开始介入。在低估值之下，煤焦具备进一步反弹的基础。
　　产业层面，进口煤价格再次小幅上调，但持续性仍待观察。国内焦煤价格在焦炭第九轮提降的带动下继续回落，现货端情绪低至冰点。在价格持续下行之下，焦煤供应收紧，节后复产速度偏慢。库存方面，上游高位累库，中下游去库。焦炭方面，第九轮提降落地后，本周部分钢厂开启第十轮提降，现货承压。节后焦企及钢厂复产均较慢，供需双弱。焦炭库存结构仍较为健康，上下游库存同比均偏低。目前焦煤现货价格已经处于历史极低位置，下行空间非常有限，后续成本端支撑有望进一步夯实。
　　近期煤焦受消息面影响较大，呈现宽幅震荡走势。前有长协价格大幅下调，后有粗钢压减传闻。目前来看，昨日粗钢压减传闻的可信度不高，但供给侧政策始终是空头的一个风险点，特别是在当下的低估值之下。节后原料端属于供需两弱，现货端极度悲观，但盘面反应已经趋于平淡，和盘面形成劈叉，这也从一定程度说明盘面正逐步切换至预期定价状态。鉴于此前弱现实早已充分计价，我们仍保持原先的观点，低估值叠加成本触底，接下来主旋律依旧是估值修复。重要会议临近，宏观上的强预期有望进一步传导至产业端。短期建议J05多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。
　　风险提示：供给侧政策出台（上行风险）