策略摘要
　　光伏产业目前面临产能过剩，行业亏损困境，本文通过回顾光伏行业发展周期，分析导致历次亏损周期原因及走出困境途径，对比目前行业现状，参考钢铁行业2016年供给侧改革历程与效果，分析光伏产业自律减产与潜在的“反内卷”政策对产业供需影响，尤其是对多晶硅供需与价格影响，主要结论如下：
　　核心观点
　　1、从多晶硅行业发展周期来看，行业已经经历多轮周期，前几轮亏损周期主要通过刺激消费端与技术升级改善，同2010年比较，目前设备投资、能耗，单炉产量均有明显改善，行业成本已经下降较多，除颗粒硅技术外，改良西门子法预计成本降低空间相对有限，通过技术升级走出困境相对较难。
　　2、从供应端来看，目前已建成产能较多，预计总产能超过350万吨/年，且近300万吨产能是2020年之后建成投产的，依靠限制新增产能或淘汰老旧装置很难解决行业过剩困境。
　　3、从消费端来看，全球新增光伏装机经历2022-2024年连续高速增长后，新能源并网消纳存在一定瓶颈，新增装机增速将明显下滑，根据BNEF统计数据，2022年-2024年全球年化新增装机速度达到48%，2025年开始或降至10%左右，后续几年或进一步降低至5%，未来几年对多晶硅需求量在170-190万吨/年，因此消费端也难超预期增长。
　　4、目前光伏行业处于严重的产能过剩阶段，行业成本压力大，同时面临消费增速下滑困境，想要有效缓解困境，必须从产量端进行限制，目前通过行业协会自律减产，短期现货价格回暖，有一定效果，但如果利润好转，供应压力将会再次出现。
　　5、参考2016年钢铁行业供给侧改革历程及效果，若政府出台比较明确的产量限制政策，行业利润将会出现明显改善，且持续性也会相对较好。
　　■策略
　　上半年需求端有一定支撑，同时供应端行业自律减产效果较好，现货价格或持续回暖，期货上市后面临首次交割，注册仓单量不确定，可逢低布局多单。但若无明确限制产量政策发布，预计n型致密料现货价格4.5万元/吨以上会有较大压力，期货盘面加上交割费用与资金成本，预计4.7万元/吨会有较大套保压力。若供应端有明确的产量限制政策，上方空间有望突破5万元/吨。
　　下半年如果国内装机下滑，同时海外需求一般，现货价格压力会较大，同时开始交割后，若注册仓单较多，期货盘面也将面临较大压力，生产企业可根据自身成本与生产情况进行卖出套保。
　　■风险
　　光伏新增装机需求明显下滑，贸易摩擦影响，相关政策不及预期