2月25日，携程集团发布2024年Q4财报，报告期内实现营业收入127.4亿元/+23.4%，实现NON-GAAP归母净利润30.4亿元/+13.6%，收入及利润均略好于市场预期。2025年Q1以来公司国内&出境业务稳步增长，预计25年收入增长14%-15%，由于公司海外业务投入加大&利润率较低的trip.com占比提升，利润率或短期小幅下调；长期来看，公司在海外市场依旧具备广阔的前景空间，随着海外市场业务逐渐成熟及trip.com盈利能力改善，依旧看好未来业绩持续增长，维持“强烈推荐”评级。
　　营收业绩好于预期，酒店、交通预订业务延续高景气度。报告期内公司实现营业收入127.4亿元/+23.4%（彭博预期123.3亿元/+19.4%），实现NON-GAAP归母净利润30.4亿元/+13.6%（彭博预期28.8亿元/+7.5%），整体来看收入及业绩均略超预期。分业态来看，公司住宿预订/交通票务/旅游度假/商旅管理分别实现收入51.8/47.8/8.7/7.0亿元，分别同比变动+32.7%/+16.4%/+23.6%/+10.7%。
　　毛利率小幅下调，费用端显著化。2024Q4公司综合毛利率为79.3%/-1.2pct。2024Q4公司期间费用率为61.2%/+2.0pct，其中研发/销售/管理费用率分别为26.7%/26.5%/8.1%，分别同比变化-1.6pct/+3.9pct/-0.3pct；公司经调整归母净利润率为23.8%/-2.1pct，盈利能力略有下滑。
　　 2024Q4出境、出海、入境业务快速增长，新增分红&回购提振市场信心。24Q4公司出境酒店和机票预订已全面恢复至2019年疫情前同期的120%水平，国际OTA平台酒店和机票预订同比增长70%+，入境旅游预订同比增长超100%+；公司新增6亿美元分红&回购（其中4亿回购、2亿分红），每股现金股息约为0.30美元。
　　投资建议：2025年Q1以来公司国内&出境业务稳步增长，预计25年收入增长14%-15%，由于公司海外业务投入加大&利润率较低的trip.com占比提升，利润率或短期小幅下调；长期来看，公司在海外市场依旧具备广阔的前景空间，随着海外市场业务逐渐成熟及trip.com盈利能力改善，依旧看好未来业绩持续增长。预计2025-2027年公司实现经调整归母净利润199/223/255亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：全球疫情反复；经济消费下滑风险；出行政策变化风险。