核心观点
　　公司2024年全年业绩整体符合预期，第四季度的互联网广告业务贡献主要增量，受益于客户需求的显著增长，销售现金流及预收款、费用率等指标表现略超预期，结合一季度以来市场成交额情况，预计未来公司业绩仍有支撑；同时，在AI平权时代来临下，在2C和2B金融领域均有深耕的公司有望加速产品迭代，鉴于公司的估值水平显著低于其他AI应用侧标的，有望迎来修复性行情。
　　事件
　　同花顺披露2024年年度业绩。
　　简评
　　业绩要点：利润增长符合预期，现金流及合同负债表现亮眼，成本费用管控成效显著。
　　1）全年业绩两位数增长，Q4季度贡献主要增量。2024年公司营收41.87亿元，同比增长17.47%；净利润18.23亿元，同比增长30.00%。经营活动现金流净额23.16亿元，同比增长45.46%，显示公司盈利能力和获现能力提升。其中，单四季度营收18.52亿元，环比增长95.98%，同比增长55.37%，归母净利润11.72亿元，环比增长3倍多，同比增长85.44%，Q4业绩大增是全年业绩向好的主要原因。
　　2）广告业务彰显弹性，增值服务表现持稳。两大关键主营业务增速亮眼，2024年增值电信服务收入16.16亿元，占比38.59%，同比增长5.70%，业务增长稳定，广告及互联网推广业务收入20.25亿元，占比48.36%，同比增长49.00%；软件销售及维护收入3.56亿元，基金销售收入1.90亿元，分别同比下滑18.61%、20.50%。公司广告及互联网推广业务的增长原因：一是证券市场回暖，下游客户对广告导流和推广需求提升，二是公司产品与大模型技术深度融合后，产品竞争力提升，用户活跃度上升、广告转化效率提升所致。
　　3）销售额表现亮眼，合同负债增长为将来业绩提供支撑。2024年，公司销售商品/提供劳务所得现金为48.83亿元，同比增长24.86%，其中Q4为23.53亿元，同比增长79.25%，增速大幅高于收入增长，可能反映客户对公司产品需求旺盛，支付意愿提升；其次，年末合同负债为14.86亿元，同比增长34.91%，合同负债提前锁定客户资源，会在未来逐步确认为收入，为公司未来的业绩增长提供支撑。
　　4）成本和费用方面好于预期，人效。2024年公司整体毛利率为89.41%，保持较高水平，公司的研发/管理/销售费用合计93.28亿元，同比仅增长13.80%，低于收入和利润增速；其中，管理费用率5.29%、销售费用率14.14%、研发费用率28.50%，好于预期水准。自公司大力推动AI研发和销售能力优化以来，研发投入和销售费用规模呈现增长态势，但通过降本增效和成本管控，公司的经营效率明显提升。2024年公司员工总数约为5093人，相比去年减少399人，但博士学历员工从80人增加到103人，结构持续优化，核心团队的技术能力或有所增强，全体员工人均创收和创利分别同比提升40.17%和26.67%。
　　未来看涨逻辑：AI产品的重新定价+2025年全年业绩的支撑+相对估值低于可比公司均值
　　其一，是公司的金融AI应用能力有望在AI平权时代重新定价。公司自研的HithinkGPT大模型在金融垂直领域有一定影响力，目前在公司2C及2B业务场景均有应用，但由于细分领域应用的复杂度和算力等方面的瓶颈，此前公司AI产品尚未展现更强的爆发力。但是，随着以DeepSeek为代表的高性价比开源模型普及，AI平权时代到来，数据资源和独特场景成为应用侧更重要的核心壁垒，公司的AI系列产品有望在接下来加速迭代，大幅提升用户体验。
　　同时，我们通过对比一些在投资分析中的经典问答可以发现，同花顺i问财的产品相较于市面上主流的GenAI产品，其推理思路和表达效果更为贴近投资者习惯的风格和模式。反映在大模型加速发展的背景下，公司的垂直场景经验依然能够为产品应用提供升级和优化，与其他产品相比有一定差异化竞争优势，从而带动和提升用户未来的使用意愿。
　　其二，公司2025年全年业绩增速有一定支撑。
　　1）从自下而上角度，年末积累的14.86亿元合同负债，合同负债是预收服务费和软件款，由于合同负债在同花顺公司报表主要属于流动负债，意味着将在一年以内逐步确认为收入，2024年末合同负债同比增速为34.92%，为2025年提前锁定部分收入提供基础。
　　2）从相关性指标来看，2024年前三个季度，沪深两市的日均股基成交额分别为10216.63亿元/9482.37亿元/8045.60亿元（含ETF成交额），而2025年至今日均成交额为16375.71亿元，与去年1~2月相比增长71.01%，即便后续活跃度回落，但后续两个季度市场所面临的同比基数也在下降，公司前三季度的行情表现好于去年同期的概率更高。
　　3）盈利预测：预计公司2025~2027年营业收入分别为50.71亿元、57.15亿元、65.41亿元，同比增速分别为21.1%/12.7%/14.5%，三年CAGR为16.03%；预计2025~2027年归母净利润分别为21.52亿元、25.40亿元、30.52亿元，同比增速分别为18.0%/18.0%/20.2%，三年CAGR为21.46%。具体预测细节参考盈利预测简表。
　　其三，公司估值水平低于可比公司均值。以2025/2/25日总市值计算，2025~2027年公司的预测PE分别为78x/66x/55x，预测PS分别为33x/29x/