乘用车跟踪
　　行业景气度跟踪：1月产批零表现符合预期。产量方面：乘联会口径1月狭义乘用车产量实现210.7万辆，同环比+4.3%/-28.4%。销量方面：乘联会口径批发销量实现210.1万辆，同环比+0.6%/-31.7%。交强险口径零售销量177.8万辆，同环比分别-17.2%/-34.2%。出口方面：乘联会口径整体出口38.0万辆，同环比分别为+7.0%/-5.9%。
　　新能源跟踪：1月新能源批发、零售渗透率有所下降。1月新能源汽车批发渗透率42.3%，环比6.86pct；零售口径渗透率为39.6%，环比-5.97pct。
　　自主跟踪：1月整体自主批发市占率环比上升。批发/零售自主品牌市占率分别为69.0%/59.5%。
　　L3智能化整车环节跟踪
　　L3级别渗透率跟踪：1月高阶智驾渗透率环比增长，产业趋势明确。新能源乘用车L3级智能驾驶渗透率为14.1%，同/环比+6.2/+1.5pct，同环比增长。重点车企来看，1月L3高阶智驾渗透率问界>理想>小鹏；问界智驾渗透率水平达88.3%；小鹏1月交付起量，整体智驾渗透率为34.2%；理想智驾型销量比例47.8%。
　　L3级别功能落地跟踪：比亚迪推动智驾平权。天神之眼C （DiPilot 100）入门版本无激光雷达，主要搭载在比亚迪品牌，现阶段可实现高速和城市快速路领航、自动泊车等功能，加量不加价。
　　L3智能化零部件环节跟踪（注：以下渗透率基数均为新能源乘用车交强险口径销量）：
　　高端智能化配置加速上车趋势不变，高阶智能化车型放量维持智能化渗透率高位。1）智能化增量零部件：1月DLP/ADB车灯渗透率分别为1.42%/10.19%，环比+0.16/+1.80pct；天幕玻璃渗透率为32.82%，环比+1.5pct；HUD渗透率为21.58%，环比+0.1pct；激光雷达渗透率为15.36%，环比+1.1pct。2）底盘零部件：1月线控制动渗透率为89.4%，环比+2.17pct，1BOX产品渗透率66.1%，环比+3.01pct；空气悬挂渗透率分别为17.08%，环比+1.4pct。3）原材料价格跟踪：近一月（2025.1.24 ——2025.2.24）铝价格+1.2%，钢价格-1.1%。
　　投资建议：智能化是2025年汽车最核心主线！
　　我们认为拐点正在来临，2025年智能化（FSD入华）或=2020年电动化（model 3国产化）。根据我们测算，2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期！尤其是2026年车企深度入局Robotaxi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。
　　2025年智能化时间催化：1）特斯拉：2025Q1FSD入华+RoboCab美国获取牌照上路测试+美国FSDV13版本上市+基于MY平台的小车上市+新增产能建设计划落实。小鹏汽车：纯视觉城市无图NOA从P7+全面推广旗下所有新车（15万+车型）。豪华车市场（25万+车型）：华为/理想以激光雷达方案继续优化迭代城市无图NOA。其他车企：比亚迪/长城/吉利等加快将高速NOA功能下放至20万元以下车型。中美车企之间的智能化军备竞赛进入白热化阶段。
　　本轮智能化标的：2020-2022年智能化只是电动化配角，而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人共振形成新一轮AI产业大浪潮！配置思路上：先整车后零部件。国内整车格局和估值均有望迎来新一轮重塑，车企选股排序：1）国内智能化领先且全栈自研【小鹏汽车+理想汽车】；2）华为重要车企合作伙伴【赛力斯+长安汽车等】；3）国有车企国企改革先锋【上汽集团+广汽集团等】；4）其他车企：【比亚迪+吉利汽车+长城汽车+零跑汽车等】。国内零部件有望迎来新一轮成长：1）特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团+旭升集团+华域汽车等】；2）智能化增量部件【德赛西威+伯特利+地平线机器人+华阳集团+均胜电子等】；3）其他【福耀玻璃+星宇股份等】。
　　风险提示：国内以旧换新政策低于预期。全球AI技术创新低于预期。特斯拉FSD入华进展低于预期。国内L3智能化渗透率低于预期等。