核心观点
　　纵观四次科技革命，中国从落后到追赶，再到引领全球，见证中华民族崛起。中短期看，DeepSeek推动了算力平权革命，有望打破美国垄断AI大模型的固有格局，AI商业化的大规模应用或将成为中国在全球AI产业革命中“弯道超车”的良机。长期看，以DeepSeek为代表的AI浪潮有望触发新一轮全要素生产率的跃升，加快中国式现代化进程。近期外资密集看好中国资产，风险偏好也显著提升，在国民品牌强势崛起与民族自信同频共振的背景下，我们认为中国资产价值重估进行时。
　　DeepSeek时刻：从落后到追赶，再到引领全球
　　算力平权革命，重塑AI格局。DeepSeek大模型以其创新的技术架构、卓越的产品性能、较低的开发成本、开源的生态体系推动“算力平权革命”，美国垄断AI大模型的格局或会有所变化。
　　应用落地并业绩兑现或是AI行情开启主升浪的关键。商业化的大规模应用既是中国的优势所在，也将成为中国在全球AI产业革命中“弯道超车”的良机。应用场景的大规模铺开、各领域商业模式逐步成熟，有望驱动AI板块进入景气投资期。
　　科技革命中的角色转换：从落后到追赶，再到引领全球。纵观四次科技革命，中国的位置和角色存在显著差异。从前两次科技革命的被动、封闭、落后，到第三次的开放、融入、追赶，再到第四次的主动引领。跨越四个世纪的中国，有望在以DeepSeek为代表的AI浪潮推动下从传统农业国迈向现代化科技强国。
　　外资金融机构对人民币资产信心提升
　　恒生科技较纳指估值折价近一半。横向对比来看，相比美国科技股，人民币权益资产科技标的有所修复，但纵向对比其2021年的估值高位仍有明显空间。
　　全球资本对中国科技股资产的价值重估预期抬升。近期高盛、美银、德银等多家国际知名外资机构集体发表对中国风险资产的乐观预期，1月以来外国投资者积极布局中国资产，指向外资对中国资产的态度明显转向。
　　风险偏好显著提升，中国资产价值重估
　　2025年春节后市场呈现“科技领域强势，周期消费落后”的特征，结构性突出。随着外资集体发声看好中国资产，DeepSeek问世和民企座谈会再召开等利好因素出现，市场风险偏好显著提高。我们认为A股科技资产重估进行时，春季攻势仍在继续，市场或以“科技领涨-回踩夯实-全面反弹”节奏运行，重点关注小盘和成长风格，科技板块或双向波动，关注相对滞涨的券商和受益于AI浪潮下的医药。
　　国民品牌强势崛起，与民族自信同频共振
　　国民品牌以国民价值观为内核，代表国家形象与民族自信。近年来，国民品牌推动民族消费品崛起，我们认为这是中国发展模式从“追赶”到“引领”转型的社会心理映射。国内的许多公司为同业海外巨头的“本土平替”，通过技术自主、商业模式创新等方面迎头赶上，甚至实现从“追赶者”到“引领者”的跨越，彰显“大国崛起”下的民族自信。
　　DeepSeek打开高质量发展格局，加快中国式现代化进程
　　DeepSeek引领新质生产力的范式革命，有望触发新一轮全要素生产率的跃升。历次科技革命的核心都是全要素生产率的质变，DeepSeek极大降低了AI产品和服务的准入门槛，有望推动AI进入全新的低成本、商业化时代，技术创新对生产要素的赋能或将呈现非线性增长特征，推动实现跨行业、全链路的效率跃升。
　　风险提示
　　国际地缘形势变化超预期；大模型商业化落地不及预期；市场需求恢复不及预期。