事项：
　　 2025年2月21日公司发布业绩快报：2024年度公司预计实现营业收入6091.35亿元（YOY 27.88%）；归母净利润232.16亿元（YOY 10.34%）；扣非净利润234.14亿元（YOY 15.86%）。
　　 24Q4公司预计实现营业总收入1727.62亿元（YOY 17.11%）；归母净利润80.75亿元（YOY 6.89%）；扣非净利润86.80亿元（YOY 30.02%）。
　　评论：
　　AI服务器高增驱动24年营收创历史新高，利润稳健增长。云计算业务方面，板块营收较上年同期实现超50%成长，占公司整体营业收入首度超过五成。其中，AI服务器营业收入较上年同期成长远超1.5倍，占整体服务器营业收入比例由三成提升至超四成。通用服务器营业收入较上年同期成长20%，优于整体市场趋势。以客户类别来看，云服务商服务器营业收入较上年同期成长超80%，占整体服务器营业收入首次过半；品牌商服务器营业收入也在北美Tier-1品牌客户加大AI服务器采购的情形下，较上年同期成长超过70%。公司2024 Q4营收和扣非净利润均创历史新高，同比分别增长17.11%及30.02%。
　　 AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，关注B系列新品放量情况。IDC数据2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元，2025年预计达到1587亿美金。公司是全球服务器制造龙头，2023年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等AI服务器，并将受益于客户新推出的GB200服务器架构。公司与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。根据快报信息公司与核心客户的合作程度进一步加深，与客户共同研发的下一代新品已陆续出货。
　　交换机&路由器业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件有望受益于AI换机。网络通讯业务增长主要来自于400/800G交换机、WiFi及SmartNIC/DPU板卡。其中数据中心400/800G高速交换机2024年第三季度单季度营业收入同比增长128%，环比增长27%；相关业务2024年前三季度营业收入较上年增长近60%。SmartNIC/DPU等板卡2024年前三季度营业收入同比增长200%。苹果24年6月发布Apple Intelligence开启AI终端布局，25年2月证券日报报道称苹果和阿里巴巴将合作为中国iPhone用户开发AI功能，苹果AI进程或将进一步加快，有望驱动新一轮换机，公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。
　　投资建议：AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。根据业绩快报我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至232.16/294.36/356.64亿元（原值252.39/304.61/350.54亿元）。维持“强推”评级。
　　风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧