投资要点
　　模型数据近期变动情况：近期，情绪预期自春节前一周至2月20日持续上升，可能源于市场对春季躁动行情的预期。与此同时，情绪温度在春节后持续提升，表明主力资金的相对成交力度在加强。然而，情绪温度的提升伴随着情绪浓度的下行，显示市场分化程度在加剧。综合来看，近期情绪温度和情绪预期双双提升，但市场表现平淡，可能是由于市场轮动和分化加剧，体现出市场对Deepseek事件的激烈探讨和频繁的逻辑梳理。导致情绪预期和情绪温度的提升未能直接转化为市场表现的改善。此前我们的报告《金工三维情绪模型更新（20250210）》提到“根据中信上下游产业链的产业划分，TMT产业的周成交额在全市场占比接近50%，达到30年历史高位”，并提示轮动机会。目前，TMT产业的周成交额在全市场占比已有所下降，同时中游制造产业上行。在市场轮动加剧的同时，市场重心或随时重回科技TMT主线，建议持续关注。
　　中高频维度-情绪预期：指标意义：股指期货价格能反映市场对未来短期的预期。期货升贴水率是期货价格与现货价格的价差，升水率上升表示市场短期情绪向好。期权的指标同样能反映未来短期预期，其中成交额PCR（看跌期权成交额与看涨期权成交额的比值）更能体现主力情绪。在投资者倾向买入期权的市场中，成交额PCR越小，市场情绪越乐观。沪深300股指期货升贴水率和上证50ETF期权成交额PCR的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期观望情绪浓厚。指标波动频率：数天至数个星期。截至2月20日，情绪预期当前值为0.7696，较上周上行31.02%。
　　中频维度-情绪温度：指标意义：即“交易热度”、“资金热度”，指市场资金热度的量化。A股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度是将主力买入率平滑处理后，计算三年滚动百分位的结果。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。截至2月20日，情绪温度当前值为0.6952，较上周上行4.43%。
　　低频维度-情绪浓度：指标意义：情绪浓度衡量A股市场多资产的相关性。我们计算中信三级行业体系指数的第一主成分方差贡献率，此值越高代表全市场资产相关性越高。当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线（警戒值：0.83）的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。截至2月20日，情绪浓度当前值为0.6884，较上周下行2.17%。
　　风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。