主要观点：
　　近4成固收卖方看利率上行
　　节后以来，固收卖方对债市由乐观逐步转向悲观，当前近4成固收卖方观点翻空。2月17日以来至2月24日，偏多观点机构数量仍为4家，而偏空观点机构数量升至9家，中性观点机构升至10家，其中：
　　17%机构均持偏多态度，关键词：短端高点或现，长端跌出性价比，利率不具备大幅上行基础；
　　44%机构均持中性态度，关键词：资金紧平衡下短债进一步下跌动能减弱，低利率下债券以持有而非频繁交易为主，调整即补仓机会；
　　39%机构均持偏空态度，关键词：股牛债熊下关注负反馈风险，两会前资金偏紧以防御为主，货币当局维持资金紧平衡下利率或稳健上行。
　　固收买方观点整体中性偏空。从当前市场买方观点来看，2家偏多，10家中性，8家偏空。上周10家中性，1家偏空，其中看空机构相较上周大幅增加。与上周观点相比，当前固收买方相对中性偏空:
　　10%机构均持偏多态度，关键词：10Y国债将在1.7%以下波动；
　　50%机构均持中性态度，关键词：仍需对资金面保持相对谨慎态度，以震荡思维应对；
　　40%机构均持偏空态度，关键词：关键还在资金面和股市，也要关注两会相关消息和美国关税政策的扰动，债市调整压力仍在。
　　我们认为，当前债市虽然出现一定程度的回调，“每调买机”信仰动摇的本质原因是债市的回调幅度、时长以及触发因素与以往均有所不同，中长期债市将回归基本面定价，而短期资金面的收紧难空债市，央行表态是关键，两会前投资者仍可维持一定久期，哑铃策略依然占优，但需把握右侧趋势，顺势而为。
　　利率债换手率上升，国债期货完成主力合约移仓，可关注基差走扩空间以及做陡曲线的机会
　　从最近一周的交易情况来看，利率债换手率较上周上升，换手率整体上升；国债期货方面，本周国债期货主力合约更换完成，TS/TF/T/TL主力合约价格整体下降，成交持仓比上升；国债期货主力合约基差和净基差呈现分化趋势，IRR全面回升；跨期价差整体走阔，当前TS合约跨期价差为-0.33，并且资金成本维持高位，可能进一步压制近月合约价格；跨品种价差全面走阔，曲线变陡，进一步做陡曲线仍有空间。
　　风险提示：
　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差