2025年春运客运量再创新高，增速前高后低。根据交通运输部数据，2025年春运40天（2025/1/14-2025/2/22，下同）累计春运总客运量90.21亿人次，较19年农历同期+14.7%，较24年农历同期+7.1%。春运人数同比增速呈现前高后低的特点，我们认为，一是由于25年春节较早导致节前出行较去年更为集中，二是春节放假前两天为周末，易产生拼假，导致出行高峰出现前移，而节后返程则相对分散。
　　民航客运量相较2019年和2024年增速均高于总出行增速。具体来看，春运40天民航、铁路、公路、水路累计客运量分别为9020万、5.13亿、83.86亿、3121万人次，分别较19年农历同期+23.8%、+26.1%、+14.4%、-46.2%，分别较24年农历同期+7.4%、+6.1%、+7.2%、+7.6%。民航与铁路出行相较于2019年恢复度高于总体水平，民航、公路和水路出行同比增速高于总体水平。
　　公路、铁路仍为出行主流客运选择。剔除公路人员流动量中的非营业性小客车人员出行量（25年累计71.66亿人次），在营业性客运量中，25年春运40天，民航、铁路、公路（营业性）、水路客运量分别占总体的4.9%、27.7%、65.8%、1.7%，铁路出行与营业性的公路出行仍为主流选择。公路营业性客运量占比微增（同比+0.71pct），民航与水路占比基本持平，铁路占比微降（同比-0.64pct）。
　　国内运力同比微增，国际运力加速恢复。根据航班管家数据，春运40天全国总体累计客运航班量65.56万架次，较19年农历同期+10.7%，较24年农历同期+5.1%；其中，国内、地区、国际航线累计客运航班量分别为56.47万、1.44万、7.64万架次，分别较19年农历同期+16.2%、-29.7%、-10.5%，分别较24年农历同期+2.4%、+9.0%、+29.3%。
　　海南三场多项数据创新高，三亚旅游市场恢复较好。据海南国资公众号援引海南机场集团数据，春运40天海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌等岛内三大机场完成航班起降4.72万架次，旅客吞吐量788.8万人次，同比分别增长10.0%、3.0%，航班起降架次及旅客吞吐量均创历史新高。海口美兰机场累计完成航班起降2.71万架次，旅客吞吐量417.4万人次。琼海博鳌机场累计完成航班起降2160架次，旅客吞吐量29.2万人次。三亚凤凰机场累计完成航班起降1.79万架次，旅客吞吐量342万人次，同比分别增长19%、12%，且春节过后三亚凤凰机场单日客流均在8.2万人次以上，旅游市场错峰游“长尾效应”显著。
　　投资建议。春运出行总体稳步增长，国际出行加速修复，关注航空板块投资机会，推荐吉祥航空、春秋航空、海航控股，建议关注中国国航；2025年是海南自贸港封关之年，旅游消费需求有望得到带动，关注海南出行投资机会，建议关注海峡股份、海南机场、美兰空港。
　　风险提示。汇率、油价波动，经济下行，安全事故等风险。