基本面情况
　　价格：本周山东32碱价格下滑，非铝下游恢复不及预期，散户接货情况一般，主力下游采购价格下调。截止到2025年2月21日，山东地区32%液碱为950元/吨，折百价为2969元/吨，山东50%液碱为1620元/吨，折百价为3240元/吨，山东片碱4050元/吨。
　　供给：本周（20250214-0220）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.7%，较上周环比增加1.5%。隆众测算，下周华北、西南、华东部分氯碱负荷提升或带动本地产能利用率有所增加，华南整体依旧维持低负荷运转，预计下周产量小幅提升。
　　需求：非铝下游尚未恢复，32%碱需求仍表现偏弱，高度碱有出口订单及南运订单支撑，价格下滑并不明显。近期氧化铝厂无明显备货需求，山东主力下游送货量偏大，采购价下调，短时液碱企业会通过降价去库规避自身库存高风险，或还有降价预期。
　　库存：截至20250220，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存46.92万吨(湿吨)，环比下滑0.82%，同比下滑5.05%。
　　逻辑与观点
　　本周烧碱盘面震荡运行，虽然隆众公布液碱企业小幅去库，但主要是东北、华南去库，华北、华东及华中仍以累库为主，反映出目前非铝需求仍表现一般，山东主力下游采购价下调后送货量仍偏多，不排除继续降价的预期。但另一方面，仓单得到一定消化，3月份山东检修计划较多，主力合约贴水继续大幅下跌的动力不足，市场仍期待非铝下游需求改善对价格的支撑。此外，液氯价格贴水幅度较大，市场需求走弱，需关注液氯出货不佳后企业降负及检修的预期。短期来看，烧碱现货价格走弱，盘面难涨，但大幅下跌的空间不大。
　　风险提示
　　宏观情绪扰动，非铝需求恢复