平安观点：
　　2025年伊始，中国初创公司DeepSeek引发全球新一轮AI热潮。公司旗下R1模型跻身全球顶尖大模型行列，用户数量快速增长。资本市场关于AI产业竞争格局重塑的讨论增加。本报告以DeepSeek为切入点，回顾过往大国AI产业政策和竞争格局，讨论DeepSeek代表的算法创新对产业链上下游发展前景的影响，主要聚焦AI算力和AI应用两个环节，展望资本市场的投资机会。
　　产业格局回顾：2023年以来，中美高度重视AI产业发展并加码相关支持政策。美国重视本国前沿AI技术研发和基础建设，同时加大对华的技术和供应链封锁，包括禁售高性能算力芯片等。中国一方面重视AI基础层和模型层的自主可控，另一方面通过“人工智能+”行动加快应用普及。AI产业的全球竞争合作格局呈现“美国整体领先，中国加速赶超”的特征。其中，AI基础层以算力为核心，美国较中国整体领先，尤其高性能AI芯片具有明显优势，但两国云计算服务环节差距较小；AI模型层以算法为核心，中美差距正在逐步缩小，中国企业在高端算力不足的限制下加快算法创新；AI应用层包括行业垂类应用和智能端侧，中美均在加快应用落地，中国存在市场规模和商业化能力的优势。
　　产业前景展望——AI算力：DeepSeek重塑算力需求叙事，国产算力自主可控可期。DeepSeek通过算法创新提高了算力利用率，在保证模型性能的同时降低了训练成本，冲击了海外科技公司模型训练的“堆算力”模式。短期而言，此次算法创新引发了市场对训练算力需求预期边际放缓的担忧；但长期而言，在通用人工智能（AGI）愿景的驱动和AI应用的普及下，算力需求长期增长的趋势仍将不变，尤其是推理侧的算力需求空间或进一步拓宽。对于AI芯片：AI算法创新为国产芯片适配部署提供了更多可能性。目前16家国产AI芯片公司均已宣布适配或上架DeepSeek模型服务，共同推动国产AI芯片在大模型训练、推理场景的应用，尤其是本地化部署的推理场景；拆解产业链来看，中国在AI芯片设计、半导体设备和先进制程晶圆厂较美国代表的全球先进水平仍有差距，是未来国产自主可控的重点环节。对于云计算：AI大模型的开源普及将利好国产云计算厂商的AI技术赋能和业务增长。目前国内10家云计算巨头和12家独立云及智算企业均已接入DeepSeek大模型，短期将分享流量红利，长期有望受益于AI算力需求增长，构建起AI生态壁垒的厂商将更为受益。
　　产业前景展望——AI应用：DeepSeek降低AI技术使用门槛，有望加速垂类应用普及+端侧落地。一方面，DeepSeek“开源、高性能、低成本”的特征为企业应用AI技术提供了可能，AI垂类应用的开发和普及有望加速，据2025年IDC研究，目前中国AI渗透率前三行业为互联网、金融和运营商，制造、政府、教育、服务、医疗行业的渗透率还有较大空间。另一方面，AI技术创新将进一步赋能智能端侧，人形机器人、智能驾驶等热点领域有望直接受益。2025年高阶智能驾驶有望加速普及。目前，比亚迪、吉利、东风汽车等主要车企均已宣布接入DeepSeek大模型；比亚迪的“全民智驾战略”加快智能驾驶普及，城市高阶智驾将加速渗透至15-20万元车型，需求放量后有望直接利好产业链相关赛道（如核心零部件）。2025年人形机器人有望迎来量产关键节点。2025年1月，美国的特斯拉公布人形机器人Optimus Gen2的2025-2027年的量产计划，中国的优必选表示将于2025Q2具备人形机器人规模化交付条件。
　　市场展望：中国科技资产迎来价值重估，关注国产AI算力自主可控、AI应用普及+端侧落地。DeepSeek事件后，中美科技股的估值差有所收敛，2025/1/20-2/20，恒生科技指数累计上涨22.8%，已经领涨2025年全球权益市场，科创50、创业板指上涨7.0%和7.7%，而美股的纳指先调整后反弹累计收涨1.7%，其中英伟达、AMD等芯片公司出现短期显著调整；分产业链环节来看，A股的云计算、AI应用的上涨弹性优于AI芯片，美股的软件板块的市场表现优于半导体硬件。展望后续，伴随此次DeepSeek为代表的国内科技创新力量崛起，中国科技资产价值重估空间有望进一步打开，资本市场的结构性机会有望继续增加，重点关注以AI赛道为主的科技板块，细分领域上建议关注两条主线：一是国产AI算力自主可控（AI芯片/云计算等）；二是AI应用+端侧落地（垂类应用/人形机器人/智能驾驶等）。
　　风险提示：1）科技产业技术突破及商业化不及预期；2）国内科技产业政策支持不及预期；3）海外科技制裁政策风险超预期。