市场要闻
　　财政部拟划转所持三大AMC股权至中央汇金；2024年第四季度中国货币政策执行报告提出：择机调整优化货币政策力度和节奏；开年首月新增贷款超5万亿元，社融增量创新高；今年首批重磅宽基ETF即将发行。
　　数据跟踪
　　交投：本周A股日均成交17487亿元，环比+8.2%，1月日均股基成交额14253亿元，同比+64.2%。
　　两融：截止2025.2.14，A股两融余额18532亿元，其中融资余额18423亿元，融券余额109亿元，环比分别+1.8%、+1.8%、+4.8%。年内日均两融余额同比+13.7%。
　　基金发行：本周新成立4只权益类基金（3只指数类+1只混合类），合计5.1亿份，环比-75.9%。1月新成立权益类基金283.2亿份（股票ETF、主动权益分别113.0、170.1亿份），环比-23.2%，同比151.3%。
　　股债行情:截至本周末，沪深300年内涨跌幅+0.10%，较去年同期+203bp；中债总财富指数年内涨跌幅+0.34%，较去年同期-69bp。
　　核心观点
　　交投活跃+行情回暖，25Q1券商基本面或明显改善。节后市场行情回暖，科技板块领跑市场，创业板、科创50指数节后八个交易日分别累涨7.3%、7.1%。市场交投活跃度显著回升，2月A股日均成交额1.7万亿，较1月提升41.0%，今年1-2月日均成交额同比提升64.1%。截止本周末A股融资余额18423亿元，节后杠杆资金累计流入778亿元。首批科创综指ETF于2月17日发行，预计可为科创板带来超200亿元的增量资金。央行24Q4货币政策执行报告提到实施好适度宽松的货币政策，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕。我们认为货币宽松和中长线资金引入下市场有望维持高活跃度，带来券商板块景气度提升，预计经纪和权益自营或是券商25Q1业绩最大改善项。
　　中央汇金入主三大AMC或再次催化券商整合预期。2月14日，中国信达、东方资产、长城资产发布公告，部分股权将划转至中央汇金，控股股东将由财政部变更为中央汇金。此次股权划转是对2023年《党和国家机构改革方案》中“完善国有金融资本管理体制”的进一步落实，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责。中央汇金此前旗下券商包括银河证券、中金公司、申万宏源、中信建投，由于三大AMC分别控股信达证券、东兴证券和长城国瑞证券，此次股权划转后中央汇金券商牌照多达7张，我们认为基于中央汇金此前有过推动旗下券商整合先例，以及本次涉及股权划转的券商主要为中小券商，股东背景相似，推动进一步整合难度可能相对较小，且有望再次催化券商板块并购整合预期。
　　投资建议
　　市场交投活跃度显著提升，关注交投弹性大、贝塔属性强的互联网券商东方财富；权益市场回暖，被动投资兴起，建议关注具备权益资产管理和ETF管理优势的头部券商中信证券、广发证券、华泰证券；具备并购预期券商中国银河、中金公司。
　　风险提示
　　市场极端波动风险，投资端改革不及预期，机构化进程不及预期。