2024Q4新发债基数量环比略有下滑，新发债基份额处2019年来同期最低。2024Q4债券型基金发行规模达到1,598亿份，环比2024Q3略有回升，但单季度发行份额仍处于2019年以来同期的最低水平。Q4债券型基金规模由降转增，环比提升0.28万亿至10.54万亿，货币型基金规模环比大幅提升0.58万亿，股票型基金规模环比提升0.09万亿，而混合型基金规模环比下滑0.33万亿至3.19万亿。在债券型基金二级分类中，指数债券型基金环比大幅增长2954亿，中长期纯债基金规模增加1674亿，短期纯债基金和混合型基金规模分别减少1378和867亿元。
　　2024Q4权益与债券市场双双回暖，债券型基金加权平均净值上涨1.80%，环比Q3提升1.18pct。纯债型基金涨幅较Q3进一步扩大，中长期纯债型基金指数涨幅1.92%，涨幅创2020Q1以来新高。混合债券型一级、二级基金指数也延续了2024年初以来的上行态势，Q4涨幅分别为2.04%和1.74%，涨幅分别创下了2021Q4与2023Q1以来的新高。
　　从资产配置角度来看，2024Q4公募基金对债券的配置规模上升超2万亿，但几乎完全由货币基金贡献，这可能受到了同业活期存款利率下调的影响。2024Q4开放式债券型基金转为小幅增持债券82亿，继续减持股票99亿。纯债基金（不含指数债基）和混合债基继续减持债券，但混合债基的债券配置比例被动上升。
　　从券种组合来看，短期纯债基金减配利率债和信用债，但利率债配置比例被动上升；中长期纯债基金继续增配利率减配信用；混合债基继续减配可转债。从债券策略上看，Q4短期纯债基金、中长期纯债和混合型债基杠杆率继续反弹，这可能也是由于静态收益率持续下滑产品加大了杠杆套息策略力度。Q4各类型债基久期均有不同程度抬升，中长期纯债基金久期抬升幅度最小。短期纯债型基金产品对低等级信用债配置比例继续提升，中长期纯债型和混合型基金配置比例有所下降。
　　2024Q4公募基金转债持仓规模有所回升，股票型基金转债持仓比例基本不变，混合型基金转债持仓比例继续下降，而债券型基金转债配置比例继续抬升。信用评级方面，2024Q4全市场公募基金中低等级转债持仓比例大幅下降。经过三季度市场大幅调整，部分机构对低评级转债进行出库，部分在三季度未能及时卖出的低评级转债在四季度市场上涨过程中进一步被主流机构抛售。行业方面，2024Q4公募基金对银行、材料、资本货物、半导体等转债板块增持幅度较大。从交易所披露的Q4全市场各类投资者转债持仓数据来看，可转债市场规模7725.52亿元，相比Q3末减少476.77亿元。社保、券商资管、外资以及信托增持的规模小幅提升，但广义公募、广义险资、广义券商和其他类金融机构转为减持转债，非金融机构持续减持转债，且减持幅度环比有所扩大。
　　从绩优产品季报看，2024年四季度灵活的偏高杠杆和偏高久期策略可能是获取超额收益的重要来源，绩优纯债与混合债券型基金都普遍关注中长久期利率债的交易价值和权益市场反弹；在含权资产方面，绩优混合债券型基金强调了转债在四季度的配置价值，配置结构从低价券逐渐切换到平衡型上，偏高的权益波动率高位叠加不高的转债溢价率是转债超额收益的重要来源。
　　在市场展望方面，纯债绩优基金多数认为四季度长端利率对降息空间已经大幅定价，在“失锚”的情况下，收益率下行进入“真空区”，做多的赔率有所下降，但如果没有外部因素的强力冲击，市场情绪仍具备一定惯性，需要留意风险偏好回升和止盈力量对行情的拉扯。而在权益方面，多数绩优基金在季报中认为在宽财政宽货币的刺激下，权益市场在目前相对低估值的背景下，仍然具有较好的配置价值。转债市场供给增量较少，但随着股票市场企稳、债券市场收益率下行，转债的投资需求有明显增加，可转债市场的估值可能呈现易上难下的格局，市场表现可能会比股票市场更为平稳，自下而上的个券投资机会依然较多。
　　而在可转债方面，多数可转债基金四季度保持了相对偏高的股票及转债仓位，分散配置于优质红利、硬核科技及部分品牌消费资产；持仓结构上倾向于平衡型转债，一个方向以高股息红利方向为主，比如公用事业类转债和银行转债，一个方向是以科技成长类为主。由于债券市场收益率持续下行，转债品种的性价比逐渐提升，四季度初具有较好的估值优势，除正股跟随外，多数标的也起到较好的纯债增强效果。针对转债后市，多数绩优可转债基金认为转债估值有所修复但仍具备吸引力，部分标的结合正股基本面具有较高的赔率，同时从供需角度看转债未来存在一定的供给缺口，看好后续转债资产的稀缺性提升。
　　风险因素：经济复苏与政策不达预期，基金规模变动超预期，样本选择偏差和数据统计失误。